賦予勞動力市場狀況更高的重要性
作為具有杰出貢獻的新凱恩斯主義經(jīng)濟學家，物價與工資的剛性在耶倫的宏觀經(jīng)濟思想中占有重要一席，物價與工資的緩慢調節(jié)證明了通過貨幣與財政政策進行刺激，從而使得經(jīng)濟向完全就業(yè)均衡靠攏的合理性。在她作為美聯(lián)儲出席首次公開露面時，耶倫證實了她將關注一系列的勞動力市場指標而非僅盯住失業(yè)率。除了傳統(tǒng)的失業(yè)率指標外，還包括其他五個指標。
1. U-6失業(yè)率。U-6廣義失業(yè)者不僅包含了U-3失業(yè)者（用于計算傳統(tǒng)的失業(yè)率），還包括準待業(yè)者（想找工作但目前尚未積極尋找工作的勞動力）、“怯志工作者”（discouraged workers）、想獲得全職工作的兼職工作者。盡管2009年采取擴張性的政策組合后，U-6失業(yè)率和U-3失業(yè)率之間的差距不斷縮?。壳盀?/font>6%），但仍遠高于危機前的水平。2014年2月，U-6失業(yè)率為12.6%，而U-3失業(yè)率則為6.7%。因此在耶倫看來，失業(yè)率明顯高于普遍認為的水平。
2. 長期失業(yè)者。即失業(yè)超過26周的失業(yè)者。目前長期失業(yè)者在所有失業(yè)者中的占比超過三分之一，而金融危機前則低于20%。耶倫已不斷強調需要從人道主義的角度來審視這一問題，因為長期失業(yè)人口不大可能找到新的工作，也很難轉換行業(yè)進行求職，更為強勁的經(jīng)濟增長無助于改變該群體的就業(yè)。與U-6失業(yè)率一樣，耶倫的標準是將長期失業(yè)者的占比恢復至危機前的水平，這將成為收緊貨幣政策與否的決定性因素之一。
3. 勞動參與率。勞動參與率的減少是美國失業(yè)率下降快于預期的主要原因，這迫使美聯(lián)儲放棄前瞻指引中6.5%的失業(yè)率加息門檻。耶倫相信勞動參與率歷史性的下降包含周期性與結構性的因素，但“嬰兒潮”一代的退休才是勞動參與率下降的主要原因。2014年2月美國勞動參與率為62.7%，而自2000年以來的均值則為65.6%。盡管勞動參與率近期的下降包含著周期性因素，但經(jīng)濟加速增長并不會令勞動參與率在未來強勁反彈，它應該會逐步趨穩(wěn)，這應該將導致失業(yè)率的下降速度放緩。
4. 自動離職率（quit rate）。自動離職率表示自愿離職者在總就業(yè)人數(shù)中的占比。自動離職率越高，表明就業(yè)者對找到另一份工作的信心越高。該指標因此與居民信心與經(jīng)濟活動高度正相關。耶倫將此視為勞動力流動性指標以及經(jīng)濟健康度的直接體現(xiàn)。2014年1月該指標增至1.3%，而12月則為1.2%，不斷逼近其長期均值1.4%。
5. 工資增長。耶倫認為工資增長的正常水平應該在同比增長3%至4%。近期平均時薪增長略微加速，其2月同比增長1%，而1月則同比增長0.4%。與勞動參與率相類似，該指標不大可能重回金融危機前的水平，因為國際競爭對薪酬水平構成結構性的下行壓力。最具競爭力的就業(yè)者將受益于大幅上漲的薪酬及當前的經(jīng)濟復蘇。但大部分勞動力的薪酬水平僅溫和增長，因為企業(yè)為維護其競爭力難以支付過高薪酬。
關注一系列的勞動力市場指標意味著即使接近完全就業(yè)（失業(yè)率介于4.5%至5.5%之間），耶倫仍然可能維持著高度寬松的貨幣政策。
愿意接受更高的通脹水平
耶倫在2012年1月參與制定2%這一通脹目標，她說服貝南克采取2%的通脹目標以取代先前0%的目標。她的丈夫喬治•阿克爾洛夫認為不論在何種情況下公司都不愿意削減薪酬。當生產(chǎn)效率以及通脹都較低的情況下，降低實際薪酬的辦法只能直接降低名義薪酬，而這很少被企業(yè)所采納，在此情況下，即使不太成功的企業(yè)也被迫維持高于合理水平的薪酬水平，因此不得不導致失業(yè)并對經(jīng)濟增長造成負面影響。這一論斷在上世紀90年代取得大量共識，2%的目標通脹率被全球多數(shù)央行所采納。耶倫很可能受名義工資下行剛性這一觀點的影響，這反映在她多次強調她愿意接受更高的通脹水平以推動勞動力市場進一步實現(xiàn)完全就業(yè)。
美國2月CPI通脹跌至同比增長1.1%，而1月則為同比增長1.6%。但耶倫認為在可預見的未來不存在任何通縮風險，并強調通脹預期穩(wěn)定，而不斷復蘇的經(jīng)濟也將保證通脹逐步靠近2%的目標值。但美聯(lián)儲的經(jīng)濟預測顯示通脹增長過于緩慢，預計直到2015年年底才能實現(xiàn)通脹同比增長2%。有鑒于長期經(jīng)濟預測的準確度不高，通脹上漲過慢則加劇了美聯(lián)儲對是否有能力引領通脹達到同比增長2%的質疑。FOMC成員因此傾向于就通脹采取更為寬松的政策。加之“千禧年一代”（Millennial Generation）將到達就業(yè)年齡，這將結構性地推動輸入型通脹，因為年輕一代通常與高通脹密切相關。在未來數(shù)年，食品及能源對于通脹的貢獻度將會上升。美聯(lián)儲將更多地關注核心通脹率并傾向于接受更高程度的通脹。
更為關注金融市場穩(wěn)定
盡管對于通縮可能的質疑持續(xù)存在，耶倫并未偏離貝南克在他任內所設定的QE退出路線圖。有鑒于她的鴿派背景，耶倫原本可以支持暫停QE退出，但她并未這么做。這就意味著她認為因大規(guī)模流動性注入而形成的新泡沫風險大于通縮或增長不足的風險。房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）、科技類股票、“低門檻”貸款（cov-lite loans）等都存在著形成新泡沫的風險。在耶倫看來這些風險都是確實存在的，因而亟需堅定不移地推行貨幣政策的正?；M程。
因失業(yè)率的下降快于預期，美聯(lián)儲在前瞻指引中移除了6.5%的失業(yè)率加息門檻，但并未用更低的失業(yè)率加息門檻取而代之，這顯示了美聯(lián)儲對于新泡沫風險及其引發(fā)金融市場潛在不穩(wěn)的擔憂。相比于過去，金融市場的穩(wěn)定將在美聯(lián)儲的“反應函數(shù)”中占有愈發(fā)重要的地位。美聯(lián)儲越來越關注金融市場穩(wěn)定，這與金融危機后美聯(lián)儲在銀行業(yè)監(jiān)督以及金融消費者保護中更大的權限相一致。隨著大規(guī)模流動性注入的逐漸終結，美聯(lián)儲較以前相對更多地暴露于泡沫風險之中。對于此類風險，耶倫比貝南克與格林斯潘具有更明顯的風險意識。在金融危機前，FOMC成員中正是耶倫最早提出關注房地產(chǎn)市場高風險策略的潛在危險。
要求美聯(lián)儲更具透明度
耶倫和丈夫喬治•阿克爾洛夫與都曾極力推崇央行應更具透明度。她領導的委員會推薦美聯(lián)儲就通脹和失業(yè)率采納明確目標。這些透明的目標在2014年1月28日發(fā)布的美聯(lián)儲《關于長期目標與貨幣政策策略的聲明》的聲明中得到確認，該聲明強調通脹同比增長2%的長期目標以及5.2%至5.8%的失業(yè)率目標。
耶倫在3月FOMC會議后的新聞發(fā)布會時毫不猶豫地對“較長時間”（considerable time）一詞進行澄清 ，即“在結束資產(chǎn)購買后的較長時間內很可能適合于維持聯(lián)邦基金目標利率在當前的區(qū)間”，她表示“較長時間”預計為“6個月左右”，這說明首次加息很可能發(fā)生在2015年二季度。這個回答令市場預期有些亂了方寸，市場先前預計上調聯(lián)邦基金目標利率將發(fā)生在2015年晚期。
另外，耶倫通過淡化FOMC關于聯(lián)邦基金利率預測的重要性來凸顯自己的權威，以此令市場對美國貨幣政策形成正確的預期。普遍認為耶倫給出“6個月”的答案是不恰當?shù)摹５∏∠喾?，耶倫通過更明確的交流給出了比其他FOMC成員更具價值的信息從而樹立了她的權威。這種獨斷的風格將很可能有助于增加美聯(lián)儲的透明度。
面臨美聯(lián)儲獨立性的下降
在耶倫就任前的聽證會上，她承認美聯(lián)儲和FOMC成員應對國家擔負更多的責任，也因此對國會擔負更多責任。因未能預見次貸危機、濫用其權力任由雷曼兄弟違約、發(fā)起債券購買及銀行救助，美聯(lián)儲為此備受指責。共和黨參議員蘭德•保羅于2013年發(fā)起了《審計美聯(lián)儲法案》（Federal Reserve Transparency Act）。這一法案授予美國政府責任署（Government Accountability Office）更大的權限以審計美聯(lián)儲的決定。耶倫強烈反對這一法案，該法案目前已被眾議院通過，但受阻于參議院。但共和黨很可能于2014年11月的中期選舉中重新奪回國會（眾議院和參議院）的控制權。在此情況下國會很有可能通過該法案。
一旦法案通過，美聯(lián)儲可能將被迫證明其每項決策的合理性，即使是常規(guī)的貨幣政策也可能需要向國會進行解釋。這肯定將降低美聯(lián)儲的獨立性，因為FOMC成員在權衡政策時不得不考慮到他們的決定將由美國政府責任署進行審查。除了此次中期選舉可能產(chǎn)生影響之外，美聯(lián)儲因非正常態(tài)的貨幣政策而持有大量國債，這也將損害美聯(lián)儲的獨立性。
