2018年,我國經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)“前高后低”的特征。目前大部分人對(duì)2019年的中國經(jīng)濟(jì)較為悲觀,但我們認(rèn)為二季度以后經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn), 2019年全年,經(jīng)濟(jì)增速可能“前低后高”。最近的中央工作會(huì)議強(qiáng)調(diào),要看到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂。“變中有憂”說明高層對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力有了清晰的認(rèn)識(shí)。中國的國情是執(zhí)行力特別強(qiáng),只要認(rèn)識(shí)正確,我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的困擾和問題就有望得到解決。我們判斷,目前我國經(jīng)濟(jì)已在底部區(qū)間運(yùn)行,中美貿(mào)易摩擦大概率階段性緩和,我國投資可能加快,并且結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化,而消費(fèi)也有望回升,有關(guān)方面已經(jīng)開始采取一系列穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策措施。我們認(rèn)為,從消費(fèi)、投資、對(duì)外貿(mào)易和相關(guān)政策措施看,我國經(jīng)濟(jì)二季度有望企穩(wěn)。
一、消費(fèi)已成為我國經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動(dòng)力
二、投資增速可能加快
固定資產(chǎn)投資分為基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資、民間固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資,其中制造業(yè)投資和民間投資有較大重疊,民間投資約占制造業(yè)投資的80%。
第二,制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2018年制造業(yè)投資增長9.5%,而2017年僅增長4.8%。盡管如此,民間投資少、民間融資難、融資貴仍常見諸報(bào)端。小微民營企業(yè)確實(shí)很困難,但近來行業(yè)的集中度明顯提高,形成頭部效益,大企業(yè)投資在增加,且一個(gè)大企業(yè)投資超過上百個(gè)小企業(yè),所以民間投資增速不低。目前小微企業(yè)融資難問題已經(jīng)得到高度重視,預(yù)計(jì)未來也有望改善。
第三,預(yù)計(jì)今年房地產(chǎn)投資不會(huì)大幅下降。房地產(chǎn)投資2018年增速是9.5%,而2017年是7.5%,提高了2個(gè)百分點(diǎn),盡管房地產(chǎn)這么嚴(yán)厲地調(diào)控,但房地產(chǎn)投資還在增加。
我們預(yù)計(jì)2019年房地產(chǎn)投資不會(huì)大幅下降,這是因?yàn)?,第一,我國目前房地產(chǎn)庫存水平較低。2018年末,我國商品房的庫存已經(jīng)降到2013年的水平,按照狹義的計(jì)算口徑,目前庫存只有兩個(gè)月左右。第二,我國仍處于城市化進(jìn)程中。第三,在“房住不炒”的方針下,平穩(wěn)房價(jià)、建立長效機(jī)制需要增加供給。加上保障性住房、租賃住房的投資,預(yù)計(jì)2019年的房地產(chǎn)投資增速也不會(huì)低。
三、對(duì)外貿(mào)易不必太悲觀
2018年12月份,我國進(jìn)口金額和出口金額同比負(fù)增長,增速分別為-7.6%和-4.4%,這表明搶出口效應(yīng)大幅衰減,預(yù)計(jì)2019年一季度進(jìn)出口的壓力仍將較大,但后面幾個(gè)季度壓力將有所緩解。
四、松緊適度的貨幣政策將使M2和社會(huì)融資規(guī)模增速回升
松緊適度的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長特別重要。最近一兩年的金融強(qiáng)監(jiān)管和去杠桿導(dǎo)致社會(huì)融資規(guī)模和M2增速均大幅下降。2018年末,M2同比增速為8.1%,社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為9.8%,創(chuàng)歷史新低,主要原因就是金融去杠桿和表外融資大量萎縮。而隨著金融去杠桿逐步到位,這一趨勢(shì)將會(huì)扭轉(zhuǎn)。
從政策實(shí)施到實(shí)際影響經(jīng)濟(jì)需要一段時(shí)間,盡管由于多方面原因,本輪調(diào)控的時(shí)滯會(huì)比以往略長,但不必過于悲觀。我國經(jīng)濟(jì)二季度有望企穩(wěn)。
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