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鋁業(yè)過(guò)剩之殤

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-02-19
核心提示:2014年國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)過(guò)剩局面的進(jìn)一步加劇,與冶煉成本重心的趨勢(shì)性走低,仍將是推跌鋁價(jià)的核心所在。2014年期貨鋁價(jià)整體維持空頭思路,滬鋁的價(jià)格波動(dòng)料在13000~15000元/噸區(qū)間下沿,價(jià)格重心較2013年將進(jìn)一步下滑,也不排除破13000元/噸的可能。

2014年國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)過(guò)剩局面的進(jìn)一步加劇,與冶煉成本重心的趨勢(shì)性走低,仍將是推跌鋁價(jià)的核心所在。2014年期貨鋁價(jià)整體維持空頭思路,滬鋁的價(jià)格波動(dòng)料在13000~15000/噸區(qū)間下沿,價(jià)格重心較2013年將進(jìn)一步下滑,也不排除破13000/噸的可能。

2014年主導(dǎo)鋁價(jià)的根本,不在需求,而在供應(yīng)。2013年國(guó)內(nèi)電解鋁的終端需求好于2012年,未來(lái)需求端的穩(wěn)健增長(zhǎng)依舊可以期待,但亮點(diǎn)亦是乏善可陳,因此,對(duì)于供給端的關(guān)注將更為重要。2014年中國(guó)電解鋁計(jì)劃新增產(chǎn)能依然龐大,且2013年新投的產(chǎn)能也在2014年進(jìn)入集中達(dá)產(chǎn)期,這將令鋁價(jià)持續(xù)受到供應(yīng)過(guò)剩的利空打壓。加之,西北地區(qū)低成本產(chǎn)能在全國(guó)占比的不斷增加,亦將令國(guó)內(nèi)電解鋁的冶煉成本重心出現(xiàn)趨勢(shì)性下移。與此同時(shí),“階梯電價(jià)”、LME倉(cāng)儲(chǔ)新規(guī)以及印尼的禁礦令,都無(wú)法在中短期內(nèi)令國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)過(guò)剩的局面得到有效改善,反而在拉低成本、加大進(jìn)口等方面,令2014年電解鋁的供需面進(jìn)一步惡化。

 

2013年鋁價(jià)前高后低

 

013年,鋁價(jià)前高后低,疲態(tài)盡顯。截至20131216日,以結(jié)算價(jià)測(cè)算,2013年全年滬鋁指數(shù)跌幅在8.1%,自年初的15400附近跌至年末的13900下方。滬鋁跌幅在有色板塊中位居榜眼,僅次于滬銅(滬銅指數(shù)跌幅11.0%),高于滬鋅及滬鉛(其分別下跌2.9%7.7%)。同期,倫鋁表現(xiàn)同樣疲弱,截至1216日收盤,倫鋁全年跌幅在13.2%,自年初的2100附近跌至年末1750附近。

 

2013年的鋁價(jià)跌勢(shì)深重,除了在5~6月和9~10月因季節(jié)性消費(fèi)支撐,出現(xiàn)短暫反彈外,其余時(shí)間基本保持了承壓走低的趨勢(shì)。即便2013年上半年,國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)與鋁廠減產(chǎn)并行,亦未能對(duì)鋁價(jià)形成明顯提振。隨著下半年西部產(chǎn)能再度放大,鋁價(jià)漫漫熊途重啟。

 

在經(jīng)歷痛苦漫長(zhǎng)的財(cái)政緊縮去杠桿化過(guò)程之后,歐洲各國(guó)在歐債危機(jī)的治理上已經(jīng)結(jié)束了之前的混亂與分歧,轉(zhuǎn)而逐漸在“緊縮與增長(zhǎng)再平衡”上達(dá)成共識(shí)。在歐洲央行兩度降息之后,2013年歐洲經(jīng)濟(jì)終于在第二季度實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng),其制造業(yè)PMI7月份突破榮枯分界線之后,已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月維持在50點(diǎn)以上。

 

另一方面,歐洲重債國(guó)“退歐”風(fēng)險(xiǎn)銳減、信心逐步改善。由于重債國(guó)和國(guó)際機(jī)構(gòu)的共同努力,歐盟五個(gè)受援的重債國(guó)中,愛(ài)爾蘭和西班牙已經(jīng)退出或者即將退出國(guó)際機(jī)構(gòu)的救助計(jì)劃,而希臘、葡萄牙和塞浦路斯三國(guó)雖然仍在接受國(guó)際救助,但基本風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)可控。雖然歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快,歐債危機(jī)有一定的緩和,但未來(lái)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與恢復(fù)財(cái)政平衡之路仍將面臨重重困難。歐洲經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足的頑癥依然存在,失業(yè)率高企、通縮風(fēng)險(xiǎn)加大等問(wèn)題日益突出,且短時(shí)間內(nèi)仍難以解決。

   在三輪量化寬松的助推下,2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)從消費(fèi)、投資到出口,正在全面展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力,并且這一輪的增長(zhǎng)正變得更加堅(jiān)實(shí)且可持續(xù)。最新數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度GDP增速終值上調(diào)至4.1%,創(chuàng)下了近兩年來(lái)最快增速,這也是自2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇以來(lái),該指標(biāo)第二次突破4%。

 

  同時(shí)美國(guó)失業(yè)率已下降至7%,生產(chǎn)性企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張并增加庫(kù)存,這進(jìn)一步印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)。但12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始削減QE,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程恐受到一定程度的干擾。

 

2013年的中國(guó)經(jīng)濟(jì),依舊處于增長(zhǎng)下移的過(guò)程之中,內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力疲弱,房地產(chǎn)資本化紅利與加入WTO紅利正逐漸消散,投資、消費(fèi)、出口并駕齊驅(qū)的三駕馬車舉步維艱。數(shù)年來(lái)依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展方式,使得投資規(guī)模接近極限,進(jìn)而衍生出產(chǎn)能無(wú)法消化、資金成本居高不下、債務(wù)杠桿過(guò)高等一系列問(wèn)題。改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已經(jīng)成為全社會(huì)的共識(shí),2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然可能進(jìn)一步降低,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將負(fù)重前行,充滿挑戰(zhàn)。

 

產(chǎn)能新增迅猛消費(fèi)穩(wěn)健

 

2013年,伴隨著新疆等地新建電解鋁產(chǎn)能的集中釋放,截至年末,中國(guó)電解鋁已建成產(chǎn)能達(dá)3164萬(wàn)噸,較2012年同期2523.6萬(wàn)噸大增25.4%,遠(yuǎn)高于2012年增速(13.4%).2013年新建成產(chǎn)能接近640萬(wàn)噸,亦創(chuàng)下2008年以來(lái)的同比最大增幅。2013年新投產(chǎn)產(chǎn)能超過(guò)400萬(wàn)噸,并有近9成集中在新疆、青海、內(nèi)蒙古等西北地區(qū)。分地區(qū)看,作為傳統(tǒng)電解鋁生產(chǎn)大省的山東與河南,其產(chǎn)能占全國(guó)的份額正趨于走低,而2013年西北七省區(qū)的比重則進(jìn)一步提升至52%,半壁江山已去。其中,新疆崛起迅速,目前的產(chǎn)能規(guī)模已躍居全國(guó)第二。

 

在新建產(chǎn)能的集中投放下,20131~11月中國(guó)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)2011.5萬(wàn)噸,累計(jì)同比增長(zhǎng)10.8%,其中11月產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高,至195.4萬(wàn)噸。此外,氧化鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著快于電解鋁,1~11月累計(jì)增長(zhǎng)17.4%,累計(jì)產(chǎn)量4070.4萬(wàn)噸,按照1.93:1生產(chǎn)比例核算,2013年電解鋁的直接原料——氧化鋁供應(yīng)寬松依舊。

 

2013年,鋁的終端消費(fèi)表現(xiàn)不俗,尤其是房地產(chǎn)和汽車(行情 專區(qū))的增長(zhǎng)要顯著好于去年同期水平,但電力(行情 專區(qū))電纜的產(chǎn)量增速出現(xiàn)下滑。

 

作為國(guó)內(nèi)電解鋁第一大終端消費(fèi),房地產(chǎn)業(yè)對(duì)鋁的消耗每年基本可占到電解鋁總需求的4成左右。中國(guó)的房地產(chǎn)自2012年年中觸底反彈以來(lái),房?jī)r(jià)越漲越高,房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工面積及商品房銷售面積增速均高于2012年水平。其中,20131~11月房地產(chǎn)開發(fā)投資7.74億元,累計(jì)同比增長(zhǎng)19.5%,高于2012年同期的16.7%;房屋新開工面積18.11億平方米,累計(jì)同比增長(zhǎng)11.5%2012年下降7.2%;商品房銷售面積11.08億平方米,累計(jì)同比增長(zhǎng)20.8%,顯著高于2012年同期的2.4%。不過(guò),20131~11月,房屋竣工面積6.94億平方米,累計(jì)同比增長(zhǎng)僅在2.5%,低于2012年的14.1%

 

由于建筑鋁型材的消耗多在房屋竣工環(huán)節(jié),因此2013年實(shí)際對(duì)于建筑鋁型材的消費(fèi)增長(zhǎng)并未強(qiáng)于2012年。不過(guò),由于投資、新開工以及商品房銷售增速喜人,市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)整體前景仍然保持樂(lè)觀。從201311月房屋施工面積增長(zhǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn),以及商品房期房數(shù)量的繼續(xù)摸高,我們認(rèn)為,即便未來(lái)房地產(chǎn)投資增速下滑,幅度亦不會(huì)過(guò)大,整體穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍然可以期待,這也將持續(xù)支撐鋁型材的需求。

 

與此同時(shí),2013年汽車的表現(xiàn)顯著好于2012年同期。20131~11月,中國(guó)汽車產(chǎn)銷量累計(jì)在1998.9萬(wàn)輛和1986.0萬(wàn)輛,累計(jì)同比分別增長(zhǎng)14.3%13.5%,遠(yuǎn)高于2012年同期的4.5%4.0%,亦高于2011年同期的2.0%2.6%。此外,2013年電力電纜表現(xiàn)不佳,同比增速有所下滑。

 

2014年,我們認(rèn)為整體需求端的增長(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)顯著的褪色,整體穩(wěn)健增長(zhǎng)依然可以期待,但亮點(diǎn)亦難覓。不過(guò),外部需求或因海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,較2013年增長(zhǎng)更快,鋁材出口增加對(duì)國(guó)內(nèi)需求也具有較強(qiáng)的提振。

 

鋁錠庫(kù)存外強(qiáng)內(nèi)弱

 

過(guò)去一年,我們看到國(guó)內(nèi)外鋁錠庫(kù)存呈現(xiàn)出截然不同的變化,海外LME鋁庫(kù)存持續(xù)攀高,而中國(guó)現(xiàn)貨鋁錠的庫(kù)存則在全年2/3的時(shí)間里始終保持著下滑的態(tài)勢(shì)。

 

據(jù)上海有色網(wǎng)(SMM)數(shù)據(jù),2013年年初,包括上海、無(wú)錫、杭州、南海四地在內(nèi)的現(xiàn)貨鋁錠庫(kù)存規(guī)模在94.5萬(wàn)噸,在4月中旬攀升至年內(nèi)峰值131.7萬(wàn)噸之后,即不斷走低。截至201312月下旬,四地鋁錠庫(kù)存已經(jīng)降至50萬(wàn)噸附近。與此同時(shí),上海期貨交易所鋁庫(kù)存同樣經(jīng)歷了一波大幅下滑,自年初的44.7萬(wàn)噸降至年末的19.1萬(wàn)噸。而同期,LME庫(kù)存比年初增加了4.8%,自521.7萬(wàn)噸繼續(xù)飆升至546.8萬(wàn)噸的歷史峰值。

 

2013年國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁錠庫(kù)存之所以大幅走低,除了終端消費(fèi)好于去年之外,鋁廠鋁液生產(chǎn)比重的持續(xù)加大,亦是其中不可忽視的重要因素。據(jù)了解,2013年諸如河南等地鋁廠鋁液的生產(chǎn)比例一般可占到60%~70%,較去年水平高出5~10個(gè)百分點(diǎn)。鋁液就近提供給鋁廠周邊的下游加工廠,這就容易造成非鋁廠周邊的下游加工廠用鋁緊張,不得不向上海、無(wú)錫這些地區(qū)的貿(mào)易商采購(gòu)。因而,表觀上看,2013年四地鋁錠庫(kù)存在持續(xù)走低,然而這并不代表供應(yīng)出現(xiàn)了短缺。由于2013年的鋁價(jià)同樣也在走低,國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存與鋁價(jià)之間,原本是負(fù)相關(guān)的庫(kù)價(jià)關(guān)系,呈現(xiàn)紊亂。

 

而海外,盡管LME庫(kù)存持續(xù)走高,海外現(xiàn)貨鋁錠的升水同樣攀高,顯示現(xiàn)貨鋁錠供應(yīng)緊張。海外鋁庫(kù)存未能實(shí)現(xiàn)和價(jià)格的負(fù)相關(guān),主要與LME鋁倉(cāng)庫(kù)中高比例的融資交易鎖定相關(guān)。自海外金融危機(jī)爆發(fā)之后,寬松的貨幣環(huán)境致使國(guó)際鋁市場(chǎng)融資期現(xiàn)套利行為盛行,使得原本應(yīng)該流入現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)被人為剝離,鎖在了LME倉(cāng)庫(kù)中,因而實(shí)際的影響反而是供應(yīng)的縮減,而不是供應(yīng)的增加。這同樣導(dǎo)致了如今的LME庫(kù)存變動(dòng),與價(jià)格的負(fù)相關(guān)幾無(wú)關(guān)聯(lián)。

 

我們的觀點(diǎn)是,2013年不論是國(guó)內(nèi)庫(kù)存的走低,還是LME庫(kù)存的上升,庫(kù)價(jià)關(guān)系在如今的鋁市場(chǎng)中表現(xiàn)混亂,我們不應(yīng)以庫(kù)存的趨勢(shì)變化來(lái)判斷未來(lái)價(jià)格的方向。不過(guò),由于2014LME倉(cāng)儲(chǔ)新規(guī)的執(zhí)行,加之未來(lái)幾年歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不斷增強(qiáng),利率水平的抬高,終將使得鋁融資變得無(wú)利可圖,我們期待LME鋁市場(chǎng)上的庫(kù)價(jià)關(guān)系得到重整并修復(fù)。這也意味著,LME前期因融資交易積累下的高庫(kù)存,遲早會(huì)成為未來(lái)鋁價(jià)的“堰塞湖”。

 

計(jì)劃新增產(chǎn)能依然龐大

 

2013年,盡管中國(guó)鋁市場(chǎng)經(jīng)歷了兩輪浩浩蕩蕩的鋁減產(chǎn)和國(guó)儲(chǔ)局的收儲(chǔ),合計(jì)縮減規(guī)模近170萬(wàn)噸,甚至高于2010年下半年節(jié)能減排的數(shù)量,然而鋁價(jià)依然沒(méi)有起來(lái)。此舉反而刺激了更多新產(chǎn)能的建設(shè)與投產(chǎn)。2014年,中國(guó)電解鋁的過(guò)剩之殤,仍揮之不去。根據(jù)上海有色網(wǎng)(SMM)目前已知數(shù)據(jù),未來(lái)一年,國(guó)內(nèi)還將新建464萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目,規(guī)模依然可觀。加之2013年新建新投的產(chǎn)能將在2014年陸續(xù)達(dá)產(chǎn),供應(yīng)的壓力堪重。

 

2013年的鋁減產(chǎn)之所以未能提振價(jià)格,我們認(rèn)為其關(guān)鍵在于,市場(chǎng)在“鋁廠減產(chǎn)”如何影響價(jià)格的預(yù)期上做了修正,這體現(xiàn)在兩點(diǎn):第一,鋁廠減產(chǎn)并不能顯著降低整體的實(shí)際供應(yīng)規(guī)模,反而會(huì)通過(guò)誘使新增產(chǎn)能加快投產(chǎn),令整體供應(yīng)維持高位;第二,舊產(chǎn)能淘汰、新產(chǎn)能增加的同時(shí),也是低成本產(chǎn)能對(duì)高成本產(chǎn)能的替代過(guò)程,從而令國(guó)內(nèi)電解鋁的成本重心下移,成本對(duì)價(jià)格的有限支撐被削弱。

 

而伴隨著平均成本重心的下移,供應(yīng)的壓力亦會(huì)加重。按照國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉商一般的生產(chǎn)規(guī)律,如果當(dāng)前噸鋁的虧損值小于“其他費(fèi)用”(也可看作是固定成本,包括工人工資、設(shè)備折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用等的固定支出),企業(yè)將傾向于堅(jiān)持生產(chǎn)。而國(guó)內(nèi)的“其他費(fèi)用”大約在1200~1800/噸附近。2013年一季度盈虧曲線自谷底反彈后,噸鋁的虧損值逐漸,這可以視為冶煉商承受虧損的能力隨著盈虧曲線的走高而增強(qiáng),同時(shí)也意味著冶煉商能夠忍受價(jià)格的下跌,最終導(dǎo)致的結(jié)果是繼續(xù)生產(chǎn)。

 

除了西北地區(qū)低成本的新產(chǎn)能不斷釋放之外,2013年高成本的舊產(chǎn)能淘汰也是平均成本走低的重要影響因素。而201312月下旬,國(guó)家發(fā)改委和工信部出臺(tái)的《關(guān)于電解鋁企業(yè)用電實(shí)行階梯電價(jià)政策的通知》,將再成鋁冶煉成本下移的推手。

 

按照此通知,從201411日起,中國(guó)將對(duì)電解鋁企業(yè)用電實(shí)行“階梯電價(jià)”政策,即根據(jù)電解鋁企業(yè)上年用電實(shí)際水平,分檔確定電價(jià)。據(jù)上海有色網(wǎng)粗略統(tǒng)計(jì),受此政策影響的電解鋁產(chǎn)能接近300萬(wàn)噸,約占到全國(guó)總產(chǎn)能的10%。尤其是13800千萬(wàn)時(shí)以上的產(chǎn)能,電力成本將因此增加1100/噸以上,如此高昂的成本增加,無(wú)疑會(huì)加快這部分舊產(chǎn)能的淘汰。

 

對(duì)此,我們的觀點(diǎn)是,“階梯電價(jià)”政策的本意原在于化解電解鋁產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的矛盾,然而在2014年新增產(chǎn)能持續(xù)釋放的背景下,整體供應(yīng)恐怕依舊保持高位,過(guò)剩格局難以撼動(dòng),電解鋁的成本重心倒是有可能因?yàn)楦叱杀镜呐f產(chǎn)能退出市場(chǎng),低成本產(chǎn)能的比重提升,進(jìn)一步被壓低。

 

LME的倉(cāng)儲(chǔ)新規(guī)將于201441日起正式執(zhí)行,然而根據(jù)我們對(duì)新規(guī)中“基于入庫(kù)率的出庫(kù)規(guī)則”研究發(fā)現(xiàn),LME新規(guī)對(duì)高庫(kù)存的削減作用,要到20148月之后才會(huì)逐漸有所成效。

 

就目前的LME金屬庫(kù)存而言,鋁庫(kù)存規(guī)模最大,截至201312月下旬,LME鋁庫(kù)存逼近550萬(wàn)噸,自2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后,LME的鋁倉(cāng)儲(chǔ)生意火爆,低利率和正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)令融資套利者獲利頗豐。然而,在LME倉(cāng)儲(chǔ)新規(guī)下,美國(guó)底特律、荷蘭弗利辛恩等地的鋁倉(cāng)庫(kù)將直接面臨高庫(kù)存的流出,若其中大部分都進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng),而不是轉(zhuǎn)移到其他非LME的倉(cāng)儲(chǔ)地,那么目前海外高企的現(xiàn)貨鋁錠升水有可能出現(xiàn)大幅下滑,這直接的結(jié)果將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋁錠價(jià)格走低,刺激進(jìn)口放量,從而加劇國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩的局面。

 

2013年,根據(jù)CRU數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)電解鋁產(chǎn)量在2435.6萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)9.7%;消費(fèi)在2390.5萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)10.3%,CRU消費(fèi)增長(zhǎng)快于供應(yīng),2013年供需平衡為過(guò)剩46.7萬(wàn)噸,較2012年過(guò)剩78.9萬(wàn)噸大幅縮減。對(duì)于2014年,在CRU基礎(chǔ)上,產(chǎn)量和消費(fèi)增速預(yù)估均在12%,且進(jìn)口可能受到LME高庫(kù)存流出影響,應(yīng)較2013年有提升,估算得到2014年的供需平衡在過(guò)剩85.5萬(wàn)噸。

 

根據(jù)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù),2013年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量在2203萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)10.8%;凈進(jìn)口24.3萬(wàn)噸,同比下降38.2%。庫(kù)存數(shù)據(jù)根據(jù)上海有色網(wǎng)國(guó)內(nèi)四地庫(kù)存數(shù)測(cè)算,由于鋁水生產(chǎn)比例上升,鋁錠庫(kù)存數(shù)據(jù)存在一定程度的失真,因此按照產(chǎn)量加上凈進(jìn)口,再減去庫(kù)存下降的量,得到2013年的消費(fèi)量在2266.1萬(wàn)噸,同比大增14.4%。對(duì)于2014年,基于國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù),我們預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速在12%;進(jìn)口同樣受到LME新規(guī)影響,凈進(jìn)口規(guī)模大約在36萬(wàn)噸。此外,對(duì)于SMM四地庫(kù)存數(shù),由于2013-2014年兩年新建產(chǎn)能釋放預(yù)期較快,預(yù)計(jì)庫(kù)存數(shù)將重新回到45萬(wàn)噸的增量,與2012年基本持平。由此得到2014年消費(fèi)規(guī)模大約在2458.7萬(wàn)噸,過(guò)剩量在45萬(wàn)噸,亦顯示2014年國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)的供應(yīng)過(guò)?;?qū)⑦M(jìn)一步惡化。

 

2013年,國(guó)內(nèi)電解鋁的消費(fèi)整體好于2012年,然而這并不是主導(dǎo)鋁價(jià)的關(guān)鍵。2014年,供應(yīng)端依然是需要我們重點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)。2014年電解鋁供應(yīng)過(guò)剩局面的進(jìn)一步惡化,是大概率事件。即便落后產(chǎn)能淘汰將持續(xù),即便印尼禁礦令在20141月確定執(zhí)行,禁令的持續(xù)性仍值得我們懷疑,而2014年新增產(chǎn)能規(guī)模的龐大,以及2013年已建成產(chǎn)能的集中達(dá)產(chǎn),都將使得2014年中國(guó)電解鋁的過(guò)剩格局穩(wěn)如泰山,并有不斷加劇之勢(shì)。與此同時(shí),伴隨著西北地區(qū)低成本產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能中的比重持續(xù)上升,中國(guó)電解鋁冶煉成本的重心面臨不斷下移的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能與成本此二者,是2014年壓制鋁價(jià)的核心所在。

 

對(duì)于2014年期貨鋁價(jià)全年保持空頭思路,預(yù)計(jì)價(jià)格波動(dòng)在13000~15000/噸區(qū)間下沿,亦不排除破萬(wàn)三的可能。一季度恐有一波顯著下挫過(guò)程,跌至13000附近可適當(dāng)觀望,若二季度價(jià)格止跌反彈,建議在14500~15000附近空單介入,再加空。

 

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