上周,上期有色金屬指數(shù)(IMCI)大跌3.12%,最終報收于2225.77點。周初,持續(xù)發(fā)酵的嘉能可事件率先對鋅造成沖擊,并帶動有色板塊集體跳水,周中指數(shù)一度逼近上線以來的低點。最終,成分商品全線下跌,銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫分別跌4.2%、1.5%、4.23%、0.23%、1.01%和2.29%。
在美元加息延后、中國傳統(tǒng)旺季到來的背景下,嘉能可拋庫自救的“黑天鵝”打破了市場對于供給收縮、需求回穩(wěn)的再平衡美夢,IMCI也從近兩月的高點跳水。
鑒于嘉能可的較大頭寸分別為鋅、錫、鎳、銅,與指數(shù)成分商品高度重合,因此短期內(nèi)嘉能可事件將是影響IMCI波動的主要因素。
我們認為,嘉能可事件將以負反饋的方式持續(xù)發(fā)酵。大宗商品下跌導致嘉能可盈利下滑、財務惡化、股價下跌、評級下調,進而導致其再融資能力下降。為挽救現(xiàn)金流危機,他們會拋售商品庫存,而這,進一步?jīng)_擊價格。若無外力干預,短期內(nèi)難見嘉能可危機的“解藥”。
此外,近期中國政府開始回收沉淀財政資金,懲治不作為地方官,試圖重振財政擴張政策,但考慮到中國北方冬季漸近,新項目開工并產(chǎn)生需求要到明年春天,短期內(nèi)需求難見起色。
銅方面,銅礦減產(chǎn)預期逐步被市場消化,而對中國銅需求增速進一步下滑的擔憂成為拖累銅價的關鍵因素?,F(xiàn)貨市場上,盡管國慶節(jié)假期臨近,但企業(yè)備貨熱情平平,“金九銀十”旺季對中國下游銅需求的提振有限。
鋅方面,鋅是受嘉能可事件沖擊最大的品種,鋅價上周短暫反彈后再次大幅下挫。在嘉能可事件的風險充分釋放前,鋅價會持續(xù)受到拖累。調研顯示,企業(yè)普遍反映9—10月訂單無明顯增加,傳統(tǒng)旺季的刺激作用減弱,下游需求回暖有限,預計后期鋅價仍承壓。
鎳方面,節(jié)前下游采購高峰期間,貿(mào)易商出貨積極,在中國工業(yè)需求存憂的大背景下,預計鎳價難有作為。
綜上所述,IMCI是嘉能可事件的“受害者”之一,市場將專注于嘉能可出清庫存造成的供給沖擊,而忽略上游供給加速收縮帶來的遠期利好,后市指數(shù)繼續(xù)振蕩尋底的概率較大,短期關注前低的支撐有效性。