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信貸擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)背離凸顯,貨幣政策陷入兩難

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2013-04-19
核心提示:3月份新增信貸和廣義貨幣M2超預(yù)期增長,顯示金融體系貨幣供應(yīng)量維持較高水平,但是,從經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)來看,當(dāng)前復(fù)蘇卻比較緩慢,與金融數(shù)據(jù)

3月份新增信貸和廣義貨幣M2超預(yù)期增長,顯示金融體系貨幣供應(yīng)量維持較高水平,但是,從經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)來看,當(dāng)前復(fù)蘇卻比較緩慢,與金融數(shù)據(jù)存在明顯的背離跡象。從一季度和3月份數(shù)據(jù)來看,外貿(mào)數(shù)據(jù)和消費(fèi)數(shù)據(jù)慘淡,投資拉動(dòng)仍是主要的穩(wěn)增長手段,制造業(yè)低迷與固定資產(chǎn)投資增長形成明顯的反差,由此引發(fā)貨幣或沒有充分流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。在力促經(jīng)濟(jì)升級的背景下,如何在穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)之間實(shí)現(xiàn)平衡,政策面陷入兩難困局。

根據(jù)央行公布數(shù)據(jù),3月份人民幣貸款增加1.06萬億元,環(huán)比多增4400億元,一季度人民幣貸款增加2.76萬億元,同比多增2949億元。3月份是傳統(tǒng)的市場旺季,社會(huì)融資需求將會(huì)相應(yīng)增加,2012年3月份新增信貸也超過了1萬億。但是從多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)來看,卻并沒有出現(xiàn)相對應(yīng)的增長。

國家能源局14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,3月份全社會(huì)用電量同比增長2%,1至3月累計(jì)同比增長4.3%。盡管由于春節(jié)因素消失,3月份用電量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,但仍創(chuàng)下自2009年6月份以來46個(gè)月的次低,1至3月累計(jì)同比增速也較1至2月繼續(xù)放緩。

3月份制造業(yè)采購經(jīng)理PMI僅為50.9,同比增長0.8%,而2012年3月份PMI為53.1,同比增長達(dá)2.1%,由此可見,制造業(yè)復(fù)蘇緩慢。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值也證明了這一點(diǎn),該數(shù)據(jù)今年一季度同比增長9.5%,增速比上年同期回落2.1個(gè)百分點(diǎn),增速比上年全年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。從以上數(shù)據(jù)來看,信貸激增與實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢存在明顯的背離。

信貸數(shù)據(jù)激增,而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平淡,再次引發(fā)市場對于資金是否流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)疑,這決定著當(dāng)前政策調(diào)控的方向和力度。

2013年一季度GDP同比增長7.7%,增速比上季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn),2012年一至四季度,中國GDP同比分別增長8.1%、7.6%、7.4%、7.9%。信貸數(shù)據(jù)來看,一季度社會(huì)融資規(guī)模為6.16萬億元,比上年同期多2.27萬億元。其中,人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的44.7%,同比低18.6個(gè)百分點(diǎn),有觀點(diǎn)認(rèn)為這在一定程度上顯示社會(huì)融資多元化。但是從房貸數(shù)據(jù)來看,季度住戶貸款增加9751億元,占貸款增加總量2.76萬億元的35.3%,與信貸數(shù)據(jù)增長同比,這或說明在社會(huì)總?cè)谫Y中,有明顯流入房地產(chǎn)市場的跡象。

從上述發(fā)電量和制造業(yè)的數(shù)據(jù)來看,企業(yè)的融資需求并不強(qiáng)勁;同時(shí),銀監(jiān)會(huì)近期展開對理財(cái)產(chǎn)品的清理,也引發(fā)市場對貨幣隱藏在“影子銀行”的擔(dān)憂。

穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的三大任務(wù),面臨新的發(fā)展形勢,政策調(diào)控將如何在這三者之間來平衡,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展,是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

從信貸數(shù)據(jù)來看,一季度新增貸款為2.76萬億元,如果按照3:3:2:2 的投放節(jié)奏來看,全年的信貸投放規(guī)模將略超9萬億,全年信貸增速為14.6%。從“穩(wěn)中求進(jìn)”的政策基調(diào)考慮,貨幣投放急剎車的可能性較小,但是如果物價(jià)水平快速反彈或者未來金融系統(tǒng)安全考慮,央行有可能收緊貨幣。從當(dāng)前來看,3月CPI超預(yù)期回落,暫時(shí)緩解了通脹預(yù)期升溫的擔(dān)憂,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,則要求貨幣政策和財(cái)政政策都必須保持穩(wěn)健和相對寬松的格局。

當(dāng)然,政策調(diào)控并非一層不變,而將會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)的走勢來作出相應(yīng)的調(diào)整。畢竟,由于一季度的信貸的超預(yù)期投放以及人民幣升值帶來的外資流入壓力,都會(huì)給后期的物價(jià)形勢帶來不確定性,因此,貨幣政策繼續(xù)放寬的可能較小,維持中性是當(dāng)前市場的普遍判斷。

相對于穩(wěn)增長和防通脹來說,打造中國經(jīng)濟(jì)升級版的任務(wù)更加艱巨。國務(wù)院總理李克強(qiáng)近日主持召開新一屆政府首次經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)負(fù)責(zé)人座談會(huì)時(shí)指出,把握宏觀政策,既要站穩(wěn)腳跟,更要著眼升級。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在“爬坡過坎”的關(guān)鍵階段,必須遠(yuǎn)近結(jié)合,在有效應(yīng)對好短期問題、保持經(jīng)濟(jì)合理增長速度的同時(shí),更加注重提高發(fā)展的質(zhì)量和效益,把力氣更多地放在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級上來,放到擴(kuò)大就業(yè)和增加居民收入上來。

從新一屆政府所傳遞的信號來看,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,力促經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的目標(biāo)是堅(jiān)定,當(dāng)然,穩(wěn)定增長“站穩(wěn)腳跟”是前提。這意味著在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的前提下,必須排除困難促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變,而這個(gè)過程必定要經(jīng)歷陣痛期。在資本市場也充分反映了這一點(diǎn),短期行情充滿的變數(shù)和艱難,但中長期來看,不應(yīng)該失去信心。

 A股市場近期持續(xù)下跌,滬指跌破年線,實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢使得市場預(yù)期謹(jǐn)慎,而黃金等金屬期貨市場持續(xù)暴跌令A(yù)股市場雪上加霜。黃金的暴跌暗藏著貨幣戰(zhàn)爭的脈絡(luò),人民幣國際化加速推進(jìn),自然也將成為國際市場暗戰(zhàn)的觸發(fā)點(diǎn)。知名經(jīng)濟(jì)趨勢研究專家時(shí)寒冰在微博上說,國際資金打壓黃金是為了更好地掠奪資源,目前的市場猶如一場看不見血的戰(zhàn)爭,兵不血刃卻又鮮血淋淋。暴跌背后,卻是有人在悄悄接貨囤積,等待制造下一次操縱市場牟取暴利的機(jī)會(huì)。黃金市場如此,A股市場也是一樣。


 

 

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