事件概要:據(jù)媒體報(bào)道,一名接近國(guó)資委并參與當(dāng)前一線國(guó)企改革方案設(shè)計(jì)的權(quán)威專家透露,國(guó)企改革“1+N”方案隨時(shí)可能出臺(tái),不會(huì)晚于今年10月召開(kāi)的十八屆五中全會(huì)。“1+N方案”中的“1”是有關(guān)國(guó)企改革全局的指導(dǎo)意見(jiàn),經(jīng)過(guò)各方的討論后已經(jīng)形成初步的意見(jiàn),而十幾個(gè)與之配套的分項(xiàng)改革實(shí)施方案“N”因?yàn)槌霈F(xiàn)意見(jiàn)分歧將相繼出臺(tái),包括混合所有制改革文件,國(guó)有資產(chǎn)管理、員工持股計(jì)劃的文件等等。預(yù)計(jì)后期將公布國(guó)企改革第二批試點(diǎn)企業(yè)名單,后續(xù)有持續(xù)的催化劑。從各地透露的國(guó)企改革信號(hào)來(lái)看,重組整合、混改、資產(chǎn)證券化等成為各省下半年國(guó)企改革的重點(diǎn)目標(biāo)和任務(wù),我們建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革的投資機(jī)會(huì)。
通信板塊中的國(guó)企實(shí)力雄厚,改革帶來(lái)了新機(jī)遇。我們將通信板塊國(guó)有企業(yè)進(jìn)行梳理,通信板塊國(guó)企一共有20家左右,市值比重占到了36%左右,對(duì)于整個(gè)通信板塊還是有著舉足輕重的地位,包括普天系(上海普天、東方通信、東信和平)、武郵系(烽火通信、光迅科技、長(zhǎng)江通信)、大唐系(大唐電信、高鴻股份)、特發(fā)系(特發(fā)信息)、中電科(杰賽科技)、中國(guó)電子(深桑達(dá)A)、運(yùn)營(yíng)商系(中國(guó)聯(lián)通、號(hào)百控股)等,在各自領(lǐng)域內(nèi)(運(yùn)營(yíng)與設(shè)備)都有較強(qiáng)的實(shí)力。
改革思路:資本運(yùn)作+股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。從通信國(guó)企近年變化來(lái)看,通信行業(yè)國(guó)企改革的序幕已經(jīng)拉開(kāi),資產(chǎn)整合以及員工激勵(lì),后續(xù)若繼續(xù)推進(jìn)混合所有制改革有望迸發(fā)出較大的投資機(jī)會(huì)。2014年烽火通信、光迅科技、高鴻股份推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,海格通信向管理層定增同時(shí)推出員工持股計(jì)劃、包括2015年特發(fā)信息均向管理層增發(fā)募集資金,統(tǒng)一管理層、核心員工與上市公司的利益,增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力。其中以武漢郵科院下屬的烽火科技來(lái)看,2014年7月發(fā)布了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案,受益對(duì)象包括公司高層以及核心管理、業(yè)務(wù)以及技術(shù)骨干,激勵(lì)對(duì)象多達(dá)732人,這樣能解決人才的激勵(lì)問(wèn)題,使得國(guó)企員工和二級(jí)市場(chǎng)的股東綁定到一起,有更強(qiáng)動(dòng)力去將公司做強(qiáng)做大。之后再2014年11月份啟動(dòng)收購(gòu)烽火星空剩余49%的股權(quán),烽火星空的主營(yíng)業(yè)務(wù)由網(wǎng)絡(luò)信息安全、移動(dòng)信息化兩個(gè)板塊構(gòu)成,都是較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。特發(fā)信息于2015年4月發(fā)布收購(gòu)草案,擬收購(gòu)深圳東志、成都傅立葉轉(zhuǎn)型軍工通信,并由管理層認(rèn)購(gòu)定增股份完成持股,成為國(guó)企改革黑馬。我們認(rèn)為國(guó)有通信企業(yè)在技術(shù)儲(chǔ)備方面具有很強(qiáng)優(yōu)勢(shì),只要員工激勵(lì)到位,定能爆發(fā)出更強(qiáng)的活力,同時(shí)再加上資本運(yùn)作、資產(chǎn)證券化,國(guó)有資產(chǎn)和二級(jí)市場(chǎng)利益會(huì)趨于一致。
投資思路1:運(yùn)營(yíng)商系改革提高運(yùn)營(yíng)效率。三大電信運(yùn)營(yíng)商合資成立鐵塔公司,后續(xù)將持續(xù)推進(jìn)鐵塔資產(chǎn)剝離注入鐵塔公司,進(jìn)行輕資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng),同時(shí)對(duì)民資更加開(kāi)放包括移動(dòng)轉(zhuǎn)售和寬帶接入。市場(chǎng)多次傳言聯(lián)通與電信合并,我們判斷可能性不大,后續(xù)改革的方向包括混合所有制、員工持股等提高經(jīng)營(yíng)效率,但不排除未來(lái)成立國(guó)有控股公司將聯(lián)通電信集團(tuán)納入統(tǒng)一集團(tuán)的管理的可能性。A股市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)聯(lián)通、號(hào)百控股(中國(guó)電信集團(tuán)下屬上市公司)。
投資思路2:通過(guò)兼并重組提升國(guó)有通信設(shè)備企業(yè)綜合實(shí)力以積極參與海外競(jìng)爭(zhēng)。并購(gòu)重組快速做大做強(qiáng),順應(yīng)一帶一路進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng),將會(huì)是通信設(shè)備行業(yè)未來(lái)幾年重要的改革思路。特別是普天系(上海普天、東方通信、東信和平)、武郵系(烽火通信、光迅科技、長(zhǎng)江通信)和大唐系(大唐電信、高鴻股份)三大國(guó)有通信集團(tuán)有資產(chǎn)整合重組的預(yù)期,建議重點(diǎn)關(guān)注。
投資思路3:集團(tuán)思路靈活,大集團(tuán)小市值的上市公司。從二級(jí)市場(chǎng)的角度來(lái)看,通信國(guó)企應(yīng)該從什么角度來(lái)選擇?我們認(rèn)為首先上市公司依托的集團(tuán)是必須有資本運(yùn)作規(guī)劃,而且集團(tuán)體內(nèi)資產(chǎn)較為優(yōu)質(zhì),比較突出的是中國(guó)電子科技集團(tuán)。中國(guó)電子科技集團(tuán)擁有千億以上年產(chǎn)值,但上市公司只有8家,證券化率非常低。根據(jù)中電科領(lǐng)導(dǎo)14年在首屆中國(guó)軍工產(chǎn)融年會(huì)上的講話,未來(lái)將“發(fā)揮已有上市公司及新增上市公司的平臺(tái)運(yùn)用,通過(guò)分板塊的專業(yè)化重組和內(nèi)部整合,逐步解決集團(tuán)內(nèi)部同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),打造覆蓋軟件信息與服務(wù)、電子材料、裝備、元器件、整機(jī)集成等多業(yè)務(wù)、多特點(diǎn)的資本市場(chǎng)對(duì)接平臺(tái),釋放軍工資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值”,建議重點(diǎn)關(guān)注中電科通信相關(guān)資產(chǎn)杰賽科技,以及特發(fā)集團(tuán)下屬特發(fā)信息、中國(guó)電子旗下深桑達(dá)A等。
綜述上我們重點(diǎn)推薦:中國(guó)聯(lián)通、杰賽科技、特發(fā)信息、深桑達(dá)A、大唐電信、東方通信、烽火通信。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)企改革進(jìn)程不達(dá)預(yù)期
