2013年的國際經(jīng)濟形勢以歐洲主權債務危機接近尾聲但經(jīng)濟復蘇尚無起色、美國經(jīng)濟復蘇緩慢、新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩為最大特點。據(jù)此,國際權威機構和專家學者們認為,世界經(jīng)濟總體上處于進入復蘇階段,其中中國的經(jīng)濟走勢平穩(wěn)和對外貿(mào)易投資發(fā)揮了很大作用,世界經(jīng)濟發(fā)展也由此呈現(xiàn)出了積極的新跡象。更有分析人士認為,今年是一個轉折點,世界經(jīng)濟正在或者已經(jīng)回到增長的軌道上來,2014年增速增幅將會加快加大。不過,一個普遍公認的事實是,世界經(jīng)濟發(fā)展前景仍然存在諸多不確定性因素,各國均應保持高度警惕,密切關注走勢。
為回顧一年來的世界經(jīng)濟走勢、特點、原因,展望明年世界經(jīng)濟前景,本報已在“環(huán)球經(jīng)濟”版陸續(xù)刊登“年終報道·國別篇”,今天本版刊出“年終報道·專題篇”,就今年的國際貿(mào)易和投資、大宗商品走勢、全球金融形勢等作專題回顧與展望。敬希讀者關注。
2013年是全球貨幣政策寬松的一年。為了擺脫金融危機所帶來的經(jīng)濟衰退,美、英、日等發(fā)達經(jīng)濟體一直維持高度寬松的貨幣政策環(huán)境,將量化寬松政策(QE)視為最優(yōu)貨幣政策。同時,歐元區(qū)也開始考慮加入“QE俱樂部”
2013年是全球貨幣政策寬松的一年。為了擺脫金融危機所帶來的經(jīng)濟衰退,美、英、日等發(fā)達經(jīng)濟體一直維持高度寬松的貨幣政策環(huán)境,將量化寬松政策(QE)視為最優(yōu)貨幣政策。同時,歐元區(qū)也開始考慮加入“QE俱樂部”。由于美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇,歐元區(qū)走出衰退,日本為了擺脫通縮推出激進的財政和貨幣政策,使得全球主要股市大幅上揚。但是,市場對美聯(lián)儲結束非常規(guī)貨幣政策的動向過于擔憂,當美聯(lián)儲今年5月暗示削減QE后,金融市場劇烈動蕩,對美聯(lián)儲何時削減QE的討論像陰云一樣籠罩著整個市場。
今年以來,全球經(jīng)濟復蘇步伐整體溫和,全球通脹水平預計為2.8%,為自二戰(zhàn)以來的次低水平。據(jù)摩根士丹利的統(tǒng)計數(shù)據(jù),在觀測列表中的27個國家里,大約三分之二的國家不能達到預期的通脹目標。美國和英國央行在實施了多年QE之后,隨著經(jīng)濟復蘇勢頭的增強和就業(yè)市場的明顯改善,開始為如何退出QE發(fā)愁。歐元區(qū)經(jīng)濟剛剛爬出衰退的泥淖,維持低速增長,在緊縮風險壓力下,正琢磨進入QE的路徑。日本央行今年不斷擴大QE規(guī)模,可能將其延長到2015年。新興經(jīng)濟體經(jīng)歷了資本持續(xù)大量流入之后,面臨更為波動的外部環(huán)境和更高的風險溢價,美聯(lián)儲退出QE成為其主要挑戰(zhàn)之一。
今年,國際金融體系繼續(xù)調整,逐步采用更嚴格的監(jiān)管標準,全球銀行處于資產(chǎn)負債表修復的不同階段,并在不同的經(jīng)濟和監(jiān)管環(huán)境下運作,其重要任務是改善資產(chǎn)負債表的可信性、透明度和強健度,同時力圖避免各國未經(jīng)協(xié)調的監(jiān)管措施和不確定性所帶來的潛在風險。
經(jīng)過5年多的量化寬松政策,美聯(lián)儲債務平衡表已經(jīng)高達3.6萬億美元,正在逐步接近退出QE的時間窗口。但是,平穩(wěn)退出QE對美聯(lián)儲而言是一個艱巨的任務,因為投資者將針對利率上升、波動性增大的新體系調整其資產(chǎn)組合,勢必在金融市場引發(fā)波瀾。最新數(shù)據(jù)顯示,美國的失業(yè)率已經(jīng)降至7%,但是市場分析人士認為,美聯(lián)儲仍然擔心過早退出QE將削弱美經(jīng)濟復蘇勢頭。
在歐元區(qū),國家層面的改革以及在改善貨幣聯(lián)盟架構方面采取的重要行動緩解了銀行和主權融資壓力。歐元區(qū)正努力建立更強健、更安全的金融部門,包括建立一個具有共同風險化解機制的貨幣聯(lián)盟,同時降低過高的債務水平。但是,歐元區(qū)在進一步緩解債務積壓和增強銀行資產(chǎn)負債表的同時,還需加強金融架構并完成銀行業(yè)聯(lián)盟議程。市場分析人士指出,歐洲中央銀行進一步的貨幣支持以及歐洲投資銀行對有生存能力企業(yè)的信貸支持非常重要,能夠為私人資產(chǎn)負債表的修復提供時間。
對歐洲央行而言,其首要任務是實現(xiàn)通脹目標。歐洲央行在最近一次利率決議中預期2014年的核心通脹率將漲至1.3%。盡管調低了預期,但歐元區(qū)目前仍面臨通縮的威脅,而且,迄今采取的相關措施非常有限,效果不彰,經(jīng)濟復蘇仍顯疲態(tài)。為此,歐洲央行正在討論通過購買資產(chǎn)來擴資產(chǎn)負債表規(guī)模。
英國央行貨幣政策委員會今年一直維持0.5%的基準利率和3750億英鎊的資產(chǎn)購買計劃。今年8月份,英國央行對其貨幣政策采取了2009年以來幅度最大的調整,首次將基準利率前景與通脹和失業(yè)率掛鉤,在失業(yè)率跌至7%之前將保持當前寬松政策不變。
日本正在著手實行所謂“安倍新政”體制,其特征是更大力度的貨幣寬松,同時實施財政和結構改革。在其他國家中央銀行考慮退出非常規(guī)貨幣政策時,日本正在“安倍新政”框架下增加貨幣刺激,目的是使經(jīng)濟擺脫通貨緊縮。日本當局需要履行財政和結構政策承諾,徹底完成大力度的政策行動,以避免下行風險。日本央行新行長黑田東彥上任后,在今年4月份進一步擴大了寬松規(guī)模,將基礎貨幣量在2年內增加1.4萬億。黑田東彥日前表示,如果日本經(jīng)濟存在下行風險,央行為此將毫不猶豫地調整貨幣政策,并進一步擴大寬松規(guī)模。
許多新興市場經(jīng)濟體也面臨金融穩(wěn)定挑戰(zhàn)。新興市場的信貸擴張和企業(yè)杠桿率上升持續(xù)了相當長一段時間,其經(jīng)濟基本面近年來已經(jīng)減弱,政策制定者面臨的主要挑戰(zhàn)是,在管理向更均衡、可持續(xù)的金融部門過渡過程中可能出現(xiàn)的風險,同時維持強勁的經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定。新興經(jīng)濟體債券市場目前對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的變化更加敏感,因為外國投資者已擠入當?shù)厥袌?而他們可能會因政策變化隨時撤出。對于新興經(jīng)濟體,外部壓力的主要傳導渠道是通過債券和外匯市場的流動性變化,而不是通過銀行融資渠道。此外,外國投資者對美國貨幣政策預期變化的反應將繼續(xù)影響當?shù)厥袌觥?/p>
近年來,國際金融市場受到各國政府及央行政策的影響較大,其干預行動經(jīng)常造成股票、債券、商品的聯(lián)動走勢。統(tǒng)計顯示,全球央行今年購買了1.6萬億美元債券,超過全球債券需求的半數(shù)。與此同時,私營銀行的交易則相反,雖然它們在2007年至2008年購買了大量債券,但是它們在2013年變成了凈賣家。今年以來,包括日本在內的核心股市強勢復蘇。與核心市場高漲相對應的是,表現(xiàn)平庸的低風險資產(chǎn)今年呈現(xiàn)負回報。市場分析人士認為,今年真正蒙受損失的是新興市場的股市和債市。
2013年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主、美國經(jīng)濟學家尤金·法瑪認為,歐美國家業(yè)已擴大的政府赤字意味著經(jīng)濟衰退將是明年真正的風險。太平洋投資管理公司(PIMCO)創(chuàng)辦人、素有“債券大王”之稱的比爾·格羅斯認為,市場越來越接近一個不確定的拐點,未來可能面臨T字路口:市場要么向上攀升,繼續(xù)泡沫下去;要么受財政政策和貨幣政策的負面影響,市場大幅下挫,泡沫破裂。
