大幅瘦身 意圖解決現(xiàn)金流問題
2009年，受全球金融危機影響，中國鋁業(yè)遭受重創(chuàng)，虧損46.5億元。盡管在2010年和2011年的兩年間艱難扭虧，并實現(xiàn)小幅盈利，但鋁產品的價格一直在低位徘徊。2012年，中鋁又再次遭遇了巨額虧損。原鋁的市場需求持續(xù)疲軟，不斷下降的鋁產品價格與成本形成了嚴重倒掛，加之持續(xù)低迷的股市表現(xiàn)，中鋁的前景進入最為艱難的時期。
為了甩掉虧損包袱，解決現(xiàn)金流吃緊的問題，自今年5月以來，中國鋁業(yè)開始大幅瘦身，出售旗下9家虧損子公司，涉及交易的公司分別為中鋁河南鋁業(yè)有限公司、中鋁西南鋁板帶有限公司、中鋁西南鋁冷連軋板帶有限公司、華西鋁業(yè)有限責任公司、中鋁瑞閩鋁板帶有限公司、中鋁青島輕金屬有限公司、西北鋁加工分公司、中鋁薩帕特種鋁材(重慶)有限公司、貴州中鋁鋁業(yè)有限公司。盡管這些公司中不少在近年間多次打響生存保衛(wèi)戰(zhàn)，但是戰(zhàn)況不佳，很難逃脫被售命運。
中投顧問冶金行業(yè)研究員苑志斌表示，根據中國鋁業(yè)董事會的決議公告，出售鋁加工業(yè)務股權獲得的交易對價應不低于37億元，而出售分公司資產獲得的交易對價應不低于47億元，對應股權44億元，總和約為81億元，這將增加中鋁股份現(xiàn)金余額約67%，現(xiàn)金流將更加充裕。
如此大規(guī)模的甩掉虧損企業(yè)包袱，頻繁地處置資產，中鋁對于現(xiàn)金的渴求程度可見一斑。截止到目前，這一輪整體資產的交易尚未最終完成，業(yè)內人士稱其最終交易價格 “不會低于對應凈資產評估值”。
據悉，中國鋁業(yè)出售的企業(yè)股權及相關資產擬由母公司中鋁公司接盤，并將對其進行市場化改革。中國企業(yè)研究院首席研究員李錦稱，此次交易有望迅速增加上市公司現(xiàn)金流，緩解上市公司資金籌措的壓力。同時，此次該部分負債也將從中國鋁業(yè)的合并報表中剔除，這有利于降低其資產負債率和財務費用。
然而，對于這次被中國鋁業(yè)打包出售的9家公司來說，短短的5年時間里，就在母公司與上市公司之間走完了一個輪回。
轉型升級 是對擴張路線的戰(zhàn)略調整
在“十一五”時期，中鋁的主要精力集中在兼并、收購和重組產業(yè)鏈等大范圍的快速擴張上，忽略了下游的發(fā)展形勢。事實上，早在三年前，中鋁的領導層就已經意識到鋁行業(yè)市場競爭日益加劇、外部經營環(huán)境持續(xù)惡化等問題?，F(xiàn)在，事實證明，鋁行業(yè)已經真正進入到了產能過剩、打拼成本的微利時代，企業(yè)的轉型升級已箭在弦上。
李錦強調，“中鋁剝離的9家公司都是鋁加工企業(yè)，可緩解中鋁目前的虧損狀況，但此番舉動的意義不僅限于此，最長遠的影響還在于戰(zhàn)略上退出鋁加工，轉而擴大自己在優(yōu)質資源開發(fā)、氯化鋁開發(fā)與煤電鋁一體化方面的競爭優(yōu)勢。這是中國鋁業(yè)戰(zhàn)略調整、優(yōu)化資產結構以實現(xiàn)長遠健康發(fā)展的需要。”
據中鋁2012年年報顯示，中國鋁業(yè)去年虧損82.3億元，各業(yè)務板塊中，氧化鋁、原鋁業(yè)務分別虧損37.45億元和30.85億元，鋁加工板塊因為業(yè)務規(guī)模較小，虧損額為13.86億元，而這三項業(yè)務在2011年均為盈利狀態(tài)。從毛利率看，上述板塊中，鋁加工板塊毛利率最低，為－2.83%，盈利能力最差。
此次剝離的重慶中鋁、貴州中鋁都成立于2011年，目前仍屬在建期，馬上就甩掉，可見中鋁迫切希望擺脫這部分業(yè)務的決心。
反觀產業(yè)鏈上游，中國鋁業(yè)氧化鋁和電解鋁等產業(yè)領域中具有明顯的資源和技術優(yōu)勢，盈利表現(xiàn)也比較可觀。在此之前，鋁應用、鋁加工等業(yè)務在中國鋁業(yè)及其控股公司中都占有較大比例，而現(xiàn)在中鋁將這一板塊業(yè)務全部轉讓給中鋁公司，從業(yè)務結構上來說，這樣做更有利于中鋁集中精力全力發(fā)展其上游產業(yè)的優(yōu)勢業(yè)務。
中鋁仍處在痛苦的煎熬期
面對鋁產品市場的持續(xù)疲軟，產能嚴重過剩等種種問題，中國鋁業(yè)選擇了收縮業(yè)務，并做出了“主導產品向公司具有優(yōu)勢的產業(yè)鏈上游發(fā)展，以資源為基礎，做優(yōu)做強氧化鋁、電解鋁”的戰(zhàn)略定位。為了避免淪為“ST”， 2013年，中國鋁業(yè)最重要的工作就是扭虧為盈。鑒于中鋁公司目前的艱難狀況，此舉能否助其渡過難關值得關注。
李錦表示，目前中國鋁業(yè)所面臨的問題堪稱“煎熬”，能否快速獲得上游的礦山資源以及能否有效地實現(xiàn)煤電鋁一體化是中鋁轉型所要面臨的兩大關鍵點。
“中鋁作為中國最大的氧化鋁生產企業(yè)，實際上卻沒有對國際鋁土礦產資源的定價話語權，這一問題對于大量依賴進口鋁土礦并以此來降低成本的中國鋁業(yè)來說，是急需解決的一大問題。”李錦說。
雖然近兩年來，中國鋁業(yè)加快了在海外礦山資源的布局步伐，先后與老撾及印尼方面就相關項目達成了合作協(xié)議，但業(yè)內人士仍指出，“在海外資源基地建設方面，中國鋁業(yè)短期內仍無法抑制鋁土礦的價格上漲和有效控制氧化鋁的成本。”
對于中鋁的另一重點業(yè)務板塊——氧化鋁煤電鋁一體化，前景仍然生死未卜。氧化鋁虧損額為37.45億元，是中國鋁業(yè)虧損最為嚴重板塊之一。而對于煤電鋁一體化，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長文獻軍則直接指出，“中國鋁業(yè)快速發(fā)展煤電鋁一體化帶來的不是盈利，而有可能是更大的虧損。”
事實上，人們對中鋁的市場短板都有所認知。區(qū)域布局不合理的電解鋁產能，煤、電、鋁尚未真正形成完整的產業(yè)鏈，旗下單位能耗高的氧化鋁和電解鋁在生產線中占比偏大，原有產能淘汰數量不足導致總產能嚴重過剩，項目的單位投資成本高于業(yè)內的平均水平……一系列的問題阻礙著中鋁發(fā)展的步伐，中鋁欲要實現(xiàn)剝離鋁加工資產，擴大氧化鋁及煤電鋁一體化的轉型路徑，可謂是困難重重。
“要想改變中國鋁業(yè)2013年的頹勢，僅處置資產還遠遠不夠。尤其是電解鋁面臨的嚴重過剩局面，將影響中國鋁業(yè)的扭虧業(yè)績，轉型升級的調整時間將是較長過程。”李錦表示。
