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京東模式本質(zhì):類金融

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2013-04-19
核心提示:B2C難以擺脫低毛利陷阱,走類金融模式,是現(xiàn)有零售電商業(yè)者突破的最可能途徑。用一句話概況:B2C已死,類金融求生。面對(duì)近十年風(fēng)起云涌的

B2C難以擺脫低毛利陷阱,走類金融模式,是現(xiàn)有零售電商業(yè)者突破的最可能途徑。用一句話概況:B2C已死,類金融求生。

面對(duì)近十年風(fēng)起云涌的電商革命,以及各式所謂創(chuàng)新商業(yè)模式,人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)研究院進(jìn)行了深入研究。我們以民眾熱議的“顛覆者”京東商城為樣本,全面系統(tǒng)剖析其商業(yè)模式、核心競(jìng)爭(zhēng)力、管理架構(gòu)、用戶體驗(yàn)等,力圖為行業(yè)良性發(fā)展和有序競(jìng)爭(zhēng)提供借鑒和經(jīng)驗(yàn)。

我們研究的主體是:北京京東叁佰陸拾度電子商務(wù)有限公司及其業(yè)務(wù)相關(guān)企業(yè),其運(yùn)營京東商城,以下簡(jiǎn)稱京東。作為比照的樣本,我們選取了蘇寧云商集團(tuán)股份有限公司,以下簡(jiǎn)稱蘇寧。

我們的研究基本結(jié)論是:京東的基本商業(yè)模式并沒有擺脫上一代的“類金融模式”的格局,只不過,電子商務(wù)成為了這種新商業(yè)模式中的一個(gè)新增變量。“類金融模式”的核心商業(yè)模式?jīng)]有變化,目前正在進(jìn)行的變革,是類金融模式的升級(jí)過程。

從商業(yè)模式看,B2C難以擺脫低毛利陷阱,走類金融模式,是現(xiàn)有零售電商業(yè)者突破的最可能途徑。用一句話概況:B2C已死,類金融求生。

“市場(chǎng)規(guī)模大、高標(biāo)準(zhǔn)化、毛利低”的產(chǎn)品領(lǐng)域,是京東深耕的核心領(lǐng)域。京東商城在運(yùn)營成本上,并不具備優(yōu)勢(shì),加之產(chǎn)品選擇的特點(diǎn),使得京東商城主業(yè)相關(guān)毛利長(zhǎng)期維持低位,其他業(yè)務(wù)收入將成為提升利潤的主要切入口,但依靠這些收入盈利是小概率事件,我們傾向于認(rèn)為,京東的現(xiàn)金收益率,是決定京東能否盈利的關(guān)鍵。

關(guān)鍵點(diǎn)在于:目前的京東還沒有找到足夠超越主營業(yè)務(wù)虧損、高回報(bào)的現(xiàn)金使用渠道。與此同時(shí),京東自身特點(diǎn)和行業(yè)環(huán)境,使得京東商城用戶獲取成本短期難以下降,良性生態(tài)形成還需要巨大的投入,人員急劇膨脹,帶來的成本上升及管理挑戰(zhàn)無可回避。

京東商城未來或轉(zhuǎn)向“零售+投資”的路徑。不過,京東商城的股權(quán)結(jié)構(gòu),其投資業(yè)務(wù)與京東的估值問題、投資人的變現(xiàn)問題糾纏到了一起,正是由于各種約束的存在,京東的轉(zhuǎn)向存在諸多困難。

京東的銷售額連年大幅度上漲,但根據(jù)我們的估算,估值水平每年都在大幅下降,估值水平的連年下降,說明投資者對(duì)京東的認(rèn)同程度在下降。

作為一個(gè)比照的對(duì)象,我們判斷:蘇寧云商的收入將地產(chǎn)化。這家公司基于類金融模式的資金積淀,將在大規(guī)模轉(zhuǎn)向商業(yè)地產(chǎn)。蘇寧云商未來的架構(gòu)中,零售業(yè)務(wù)(店商+電商+零售服務(wù)商)成為成本中心、資金中心,商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)成為主要利潤中心的架構(gòu)。

由此,蘇寧云商也將轉(zhuǎn)化為利潤的主要來源于地產(chǎn)業(yè)務(wù)的公司。

京東模式本質(zhì):類金融

雖然缺乏透明的數(shù)據(jù),但是京東有很多可比的公司,蘇寧易購可以作為京東商城業(yè)務(wù)特點(diǎn)的參考對(duì)象。

我們討論的出發(fā)點(diǎn)就基于我們發(fā)現(xiàn)的主要B2C廠商的財(cái)務(wù)特點(diǎn):負(fù)現(xiàn)金流需求。

我們將“現(xiàn)金流需求”定義為企業(yè)為滿足業(yè)務(wù)必需,需要企業(yè)另行籌集的現(xiàn)金需求。流動(dòng)資金供給與需求間的差額反映了公司的凈現(xiàn)金需求。

如果現(xiàn)金流需求為負(fù),則企業(yè)的經(jīng)營周期內(nèi)不僅不需要提供資金,反而會(huì)從生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生一定的富余現(xiàn)金。

作為一個(gè)可比照對(duì)象,可以發(fā)現(xiàn),蘇寧易購的現(xiàn)金流需求就是為負(fù)的。

京東相對(duì)于蘇寧易購(蘇寧旗下在線零售平臺(tái))而言,是一個(gè)領(lǐng)先者,基于蘇寧易購的數(shù)據(jù)比照,我們的判斷是:與蘇寧易購表現(xiàn)類似,京東商城也具有“負(fù)現(xiàn)金流需求”的財(cái)務(wù)特點(diǎn)。京東來自應(yīng)付款項(xiàng)的資金來源,大大高于生產(chǎn)經(jīng)營上存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的資金占用。

負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流需求,是這個(gè)商業(yè)模式能夠展開的前提條件,也決定了京東商業(yè)模式的本質(zhì)。

為了讓我們更容易理解這個(gè)模式,我們將這個(gè)模式歸類為:類金融模式。這個(gè)模式的基本內(nèi)涵,過去幾年有非常多的討論。蘇寧和國美電器是類金融模式的主要開創(chuàng)者。

我們認(rèn)為,類金融模式有兩個(gè)支柱:一個(gè)是零售業(yè)務(wù),解決資金來源、資金周期和成本問題;一個(gè)是投資,解決投資收益問題。

京東的零售業(yè)務(wù),決定了其能夠動(dòng)用的資金規(guī)模、使用時(shí)間和資金成本。這個(gè)問題的核心是供應(yīng)商控制力。


 

 

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