難以想象，僅僅六年之前，中國(guó)人還擔(dān)心政府讓人民幣匯率浮動(dòng)的計(jì)劃會(huì)導(dǎo)致人民幣大幅貶值。
如今，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，甚至連中國(guó)政府內(nèi)部的很多人士都承認(rèn)，人民幣被低估了。倘若在全球外匯市場(chǎng)自由浮動(dòng)，人民幣兌美元會(huì)升值20%之多。
他們提到中國(guó)龐大且不斷增長(zhǎng)的經(jīng)常賬戶(hù)盈余（2007年上半年，經(jīng)常賬戶(hù)盈余增長(zhǎng)近84%，達(dá)到了1125億美元）。同時(shí)，他們也提到中國(guó)央行對(duì)市場(chǎng)的不斷干預(yù)（主要通過(guò)買(mǎi)入美元），以便讓人民幣匯率保持在他們希望的水平。
盡管以美國(guó)為首的貿(mào)易伙伴不斷施壓，但中國(guó)政府還是辯稱(chēng)，它不可能允許人民幣迅速升值，因?yàn)檫@會(huì)對(duì)出口行業(yè)及其數(shù)千萬(wàn)雇員造成影響。
中國(guó)對(duì)資本進(jìn)出實(shí)施嚴(yán)格控制，意味著它與全球金融市場(chǎng)處于隔絕狀態(tài)。因此，當(dāng)最近幾周全球其它地方發(fā)生流動(dòng)性蒸發(fā)、各國(guó)央行紛紛向全球信貸市場(chǎng)注入巨額資金時(shí)，中國(guó)政府卻在采取相反的舉動(dòng)，從金融系統(tǒng)回籠流動(dòng)性，甚至在周二晚間提高了利率。
不過(guò)，這種隔絕也意味著，通過(guò)投資和貿(mào)易順差流入中國(guó)的資金，撤出的時(shí)候也很艱難——這給人民幣進(jìn)一步增添了升值壓力，而且讓這個(gè)經(jīng)濟(jì)體充滿(mǎn)了資金。
“中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題非常嚴(yán)重，”摩根大通證券(JP Morgan Securities)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄(Frank Gong)表示。“這種資金必須釋放，以免國(guó)內(nèi)資產(chǎn)出現(xiàn)價(jià)格泡沫。”
隨著通脹加劇、股價(jià)和房?jī)r(jià)飆升，中國(guó)政府周一朝著自由可兌換貨幣邁出了一大步，首次宣布將允許個(gè)人隨意購(gòu)買(mǎi)外幣，直接投資海外證券。
直到最近，把外匯兌換成人民幣要比把人民幣兌換成外幣要容易得多——這是因?yàn)橹袊?guó)政府擔(dān)心，一旦允許自由兌換外匯，中國(guó)的企業(yè)和個(gè)人會(huì)寧愿把儲(chǔ)蓄投向更加透明的海外市場(chǎng)。但是，周一公布的政策意味著，現(xiàn)在用人民幣兌換其它貨幣也許更容易了。
摩根大通的保守估計(jì)是，明年，中國(guó)2.3萬(wàn)億美元的個(gè)人儲(chǔ)蓄中，至少有1000億美元會(huì)離開(kāi)中國(guó)；三年之內(nèi)，流出量將達(dá)到5000億美元。盡管中國(guó)政府的主要目標(biāo)是鼓勵(lì)資金離開(kāi)中國(guó)，但它還是希望避免日本在20世紀(jì)80年代的經(jīng)歷——當(dāng)時(shí)，日本的全球采購(gòu)狂潮在全世界激起了怨恨，并推高了資產(chǎn)價(jià)格。
龔方雄指出：“這項(xiàng)舉措出臺(tái)的時(shí)機(jī)恰逢過(guò)去幾周全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，也許并不是巧合——中國(guó)政府希望國(guó)內(nèi)投資者能抓住估值相對(duì)便宜的時(shí)機(jī)。”
根據(jù)新規(guī)定，個(gè)人投資者最初只能投資于香港證券，但范圍可能很快就會(huì)擴(kuò)大。
從理論上講，中國(guó)資金涌入全球應(yīng)該會(huì)減輕人民幣的升值壓力，并讓中國(guó)政府在不久的將來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)人民幣匯率的自由浮動(dòng)。不過(guò)，由于天生對(duì)一切自己不能直接控制的東西帶有獨(dú)裁式的擔(dān)心，中國(guó)共產(chǎn)黨會(huì)發(fā)現(xiàn)，很難選擇最佳時(shí)機(jī)允許人民幣完全可兌換。
甚至也有這種可能：五年以后，中國(guó)仍然在管理自己的貨幣，而人們又會(huì)再次擔(dān)心貶值的問(wèn)題。
