連日來，滬深股市一直表現(xiàn)欠佳，“4?4減稅缺口”正被慢慢“吞噬”。投資者擔(dān)心，缺口回補(bǔ)后若不能產(chǎn)生有效反彈，大盤會不會再度退守到3000點(diǎn)附近？
“4?4減稅行情”未能快速帶動上證指數(shù)向4000點(diǎn)發(fā)起沖刺，是一個并不意外的結(jié)果。股指的掉頭向下，也不是受到汶川大地震突發(fā)的拖累。就目前的股市而言，舊的問題沒有得到解決，新的煩惱不斷產(chǎn)生，投資者信心的增強(qiáng)具有相當(dāng)難度。
6月3日，美聯(lián)儲主席伯南克出人意料地力挺美元，使市場目光聚焦于美元貶值會不會劃上句號。伯南克的講話受到關(guān)注，是因?yàn)槊缆?lián)儲極少對美元發(fā)表評論，外匯政策的發(fā)言權(quán)在美國財政部。有市場人士稱，這暗示了華盛頓對通脹和美元的關(guān)注，并有可能干預(yù)市場。伯南克的講話對人民幣與美元走勢產(chǎn)生了影響，周三人民幣下跌140基點(diǎn)至6．9391。其次，對Ａ股市場的波及，難免有投資者擔(dān)心，人民幣升值壓力將減小，在特定情況下人民幣會有加息空間。而在此之前，加速人民幣升值被當(dāng)作抑制國內(nèi)通脹的一種手段。對此做法提出不同看法的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，應(yīng)該通過加息來更為有效地抑制通脹。
美元走強(qiáng)還會對Ａ股市場產(chǎn)生其他影響。美元與原油、黃金等的走勢往往負(fù)相關(guān)，對有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等板塊未必是好事。而且，還會讓人擔(dān)心ＱＦＩＩ對Ａ股市場的投資興趣是否會減弱。不過，美元的否極泰來，并非伯南克一席話就能決定，還受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和事件、政策的主導(dǎo)，變數(shù)仍很大。尤其美國經(jīng)濟(jì)目前還未擺脫困境，美元想走強(qiáng)，也不可能一蹴而就。這方面，Ａ股投資者往往不會考慮得太多，只是對加息預(yù)期較為敏感。從6月4日的市場反應(yīng)來看，股指跌幅不算特別大，許多人沒有在意。
讓投資者真正難熬的是，連續(xù)小幅下跌對市場信心的磨滅。從交通銀行限售股上市流通的情況來看，目前機(jī)構(gòu)投資者的信心也非常低迷。交通銀行從去年10月底的17元一路跌至目前不到9元，Ａ股股價比Ｈ股還低，但“小非們”置其業(yè)績高增長于不顧，仍毫不留情地拋出。到目前為止，九芝堂、廈門國）、佛山照明等上市公司已公告拋售交通銀行。其中，佛山照明不到10天內(nèi)分4次將所持的3272．77萬股交通銀行全部出售。該公司的持有成本很低，每股不到2元，此次拋出共獲利2．27億元。透過此事可發(fā)現(xiàn)，市場對大小非的擔(dān)心并非“杞人憂天”。低成本的優(yōu)勢，使得大小非對已經(jīng)一跌再跌的股價毫無“同情心”，低股價并不能改變免遭拋售的厄運(yùn)。
同樣說佛山照明，可以看出目前投資者對股市的另一種擔(dān)心。佛山照明2007年年報每股收益0．91元，但2008年一季報為－0．15元。導(dǎo)致該公司業(yè)績“變臉”，一是公允價值變動收益比上年同期下降130．63％，主要原因?yàn)樗只鸸蕛r值下降；二是投資收益比上年同期下降562．73％，主要原因?yàn)楸酒谧C券投資虧損。其中，佛山照明2008年一季度投資收益為－7888．74萬元，而2007年全年是42379．74萬元。
從去年靠投資收益給年報“濃妝艷抹”，到今年因?yàn)橥顿Y收益不佳而導(dǎo)致業(yè)績“雪上加霜”，上市公司若出現(xiàn)這種變化，是一個危險的跡象。深交所近日在年報事后審查工作中提醒，主營業(yè)務(wù)對公司利潤的影響程度正在減弱，上市公司業(yè)績大幅提升與投資收益、營業(yè)外收入以及非經(jīng)常性損益的貢獻(xiàn)關(guān)系密切相關(guān)。此外，主營業(yè)務(wù)絕對金額的超常規(guī)增長，部分原因也在于股改后大股東將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司帶來的公司規(guī)模擴(kuò)大。表明這種增長很大程度是一種外延式的增長，增長質(zhì)量有待提高。
這些問題的存在，以及佛山照明上演的業(yè)績“過山車”，說明一些上市公司核心盈利能力的提高還任重道遠(yuǎn)。在股市震蕩加劇的背景下，一些公司為去年炒股盈利而付出代價，如同小股民從牛市到熊市一樣，部分投資收益可能重新還給市場。
市場普遍預(yù)計，“4?4減稅缺口”一旦全部回補(bǔ)，即滬市大盤跌破3000點(diǎn)后有望出現(xiàn)技術(shù)性反彈。不過，未來反彈是真是假，在現(xiàn)在還很難判斷。“4?4減稅”刺激了大盤反彈，可對整個市場來說，缺乏更好的上漲理由，沒能形成有號召力的領(lǐng)漲板塊。相反，“通脹無牛市”的觀點(diǎn)，被越來越多的投資者接受。奧運(yùn)會開幕的日子臨近，但奧運(yùn)行情的出現(xiàn)至今沒有跡象。有專家認(rèn)為，舉辦奧運(yùn)會的國家會在當(dāng)年出現(xiàn)物價上漲，如果我國也如此，將顯著降低Ａ股上市公司的投資價值。
由此可見，假如“4?4減稅缺口” 回補(bǔ)后的反彈缺乏力度及持續(xù)性，“通脹無牛市”論將有可能打消或降低人們對奧運(yùn)行情的期待。這樣的話，今后市場的看點(diǎn)將主要有兩個：一是局部牛市會不會上演，又將上演在哪類板塊中？二是3000點(diǎn)至4000點(diǎn)間的筑底拉鋸戰(zhàn)將持續(xù)多久？3000點(diǎn)是否會“失守”？
