鋁、鉛和鎳以較弱的表現(xiàn)結(jié)束第一季度,使得一月份的大部分漲幅回吐。銅和鋅以較為堅挺的支撐結(jié)束一季度,盡管很難從基本面上來解釋這種相對堅挺。
對銅而言,盡管表觀消費在今年前兩個月增長了30%,半成品產(chǎn)量卻增長了18%,下游的實際需求狀況疲弱且下游的預期較為悲觀。和2011年類似,表觀消費量提升主要是受到由融資需求推動的金屬進口影響,而不是消費。強勁的半成品數(shù)據(jù)也使得制造商未售出的成品庫存高企。從短期到中期的前景是悲觀的,銅價(58030,-110.00,-0.19%)有下挫的風險。這種不景氣已經(jīng)開始使得中國的庫存向LME倉庫轉(zhuǎn)移,并推高LME庫存。長單現(xiàn)貨升水的可能性也由于保稅區(qū)庫存開始重新轉(zhuǎn)向出口而降低。今年較好的供應(yīng)前景將促使價格在二季度降低,從而回到我們的預測上來。
鋅方面,盡管市場預期發(fā)生了大幅改變,但是我們還是不愿接受那些被頻繁用來企圖證明鋅基本面在改善的指標。不可否認少量大型鋅礦山計劃在2013到2015年間關(guān)閉,從而為未來幾年鋅精礦市場出現(xiàn)短缺的風險樹立了標桿。但是我們擔心前面提到的觀點忽視了中國的因素--該國的礦供應(yīng)快速增長,且不斷創(chuàng)出歷史新高。去年中國的鋅礦產(chǎn)量增加了60萬噸,而2012年至今又進一步增加了17萬噸。
對所有金屬而言,今年美國的需求保持良好,但在一定程度上被歐洲經(jīng)濟衰退及撙節(jié)措施的影響所抵消。這使得我們關(guān)注的重心回到亞洲,特別是中國。盡管我們對中國最終成功實現(xiàn)軟著陸有信心,并且從長期來看中國還是一如既往的令人矚目,但對短期而言,我們要重申中國的需求疲弱且容易受到?jīng)_擊。我們認為這一點沒有被充分考慮到價格當中,因此我們還是維持二季度金屬價格繼續(xù)震蕩的觀點。
