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央行:掌控好流動性尺度 中性適度仍是調(diào)控目標

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2018-03-01
核心提示:央行近日發(fā)布的《2017年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱《報告》)首次出現(xiàn)了流動性尺度這一新措辭?!秷蟾妗诽岢觯?/div>
       央行近日發(fā)布的《2017年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱《報告》)首次出現(xiàn)了“流動性尺度”這一新措辭。

《報告》提出,一方面要掌控好流動性尺度,助力去杠桿和防范化解金融風險;另一方面,綜合考慮金融監(jiān)管政策的宏觀效應及對金融業(yè)態(tài)和市場運行格局的影響,加強監(jiān)管協(xié)調(diào),靈活運用多種貨幣政策工具組合,合理安排工具搭配和操作節(jié)奏,“削峰填谷”維護流動性合理穩(wěn)定。

對于“流動性尺度”這一措辭,興業(yè)研究分析師郭于瑋認為,這意味著,流動性既不可過緊導致流動性風險,也不可過松使金融機構過度加杠桿。掌控好流動性尺度,既需要依賴價格手段,也需要掌握好結構的平衡。

避免過度寬松致高杠桿死灰復燃

從價格手段來看,《報告》對2017年12月公開市場操作利率上行的政策意圖作了解釋:“公開市場操作利率小幅上行可適度收窄其與貨幣市場利率的利差,有助于修復市場扭曲,理順貨幣政策傳導機制,客觀上也有利于市場主體形成合理的利率預期,避免金融機構過度加杠桿和擴張廣義信貸。”

對此,郭于瑋表示,2017年12月份小幅加息,更多地起到了預期引導作用。由于美聯(lián)儲仍然處于加息周期之中,跟隨美聯(lián)儲加息,可能使市場形成國內(nèi)公開市場利率仍有上行空間的預期,引導信貸合理擴張。

對于“流動性尺度”這一措辭,交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示,預計今年流動性調(diào)控的主要目標仍是中性適度,既不會過于寬松而導致高杠桿和同業(yè)、委外等死灰復燃,也不會進一步收緊流動性,避免影響實體經(jīng)濟發(fā)展。在此背景下,預計今年貨幣市場利率中樞不會進一步抬高,大概率保持在目前的水平上下波動。

《報告》顯示,2017年12月份,非金融企業(yè)及其他部門貸款加權平均利率、一般貸款加權平均利率分別較2017年9月份下降0.02個、0.06個百分點,個人住房貸款利率比2017年9月份上升0.25個百分點。鄂永健認為,企業(yè)貸款利率沒有延續(xù)之前的上升勢頭,反而略有下降,可能主要原因是銀行加大了企業(yè)貸款的發(fā)放力度,貸款供給擴大帶動利率下行,這從個人住房貸款增速持續(xù)回落、個人住房貸款利率上行可以得到驗證。“去年12月份貸款利率下降值得關注。若今年銀行進一步加大企業(yè)貸款的投放,貸款供給的擴大或在一定程度上抵消表外轉(zhuǎn)表內(nèi)、非標轉(zhuǎn)標帶來的貸款利率上行壓力。”他表示。

合格擔保品范圍擴容 中小機構流動性獲保障

從結構手段看,為保障中小機構合理獲取流動性,2018年,貨幣政策擔保品范圍迎來擴容。

《報告》指出:“人民銀行決定自2018年起向全國推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部(企業(yè))評級工作。金融機構可根據(jù)向央行融資的需要及合格擔保品持有情況,篩選出優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn),向人民銀行申請對相關非金融企業(yè)進行央行內(nèi)部評級,評級達標的非金融企業(yè)貸款可納入貨幣政策擔保品范圍。”

郭于瑋表示,之所以擴大擔保品范圍,是由于國債、政策性金融債等高等級債券主要集中在大型商業(yè)銀行,中小型銀行合格擔保品持有量相對較少,影響了中小銀行從央行獲取流動性。在這種情況下,中小銀行可能通過同業(yè)負債等形式從央行間接獲取流動性。數(shù)據(jù)顯示,2013年以來,大型銀行對其他金融機構債權和中小銀行同業(yè)負債大致呈現(xiàn)同步增長的狀態(tài)。而抵押品擴容有利于減輕中小銀行對同業(yè)負債的依賴。

為引導金融機構加大對小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟的信貸支持,《報告》指出,人民銀行優(yōu)先接受符合標準的小微企業(yè)貸款、綠色貸款作為信貸資產(chǎn)擔保品。信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部(企業(yè))評級是人民銀行完善貨幣政策擔保品管理框架的重要舉措,有利于解決中小金融機構合格擔保品相對不足的問題,提高貨幣政策操作的靈活性,有利于保障央行資產(chǎn)安全,防范金融風險,維護金融穩(wěn)定。人民銀行同時表示,將繼續(xù)合理調(diào)控流動性投放,合格擔保品范圍的擴大不會導致央行大規(guī)模投放流動性。

鄂永健稱,合格擔保品范圍進一步擴容,增強了中小金融機構從央行融資的能力,有利于防范中小金融機構可能出現(xiàn)的流動性風險。

此外,在金融去杠桿與維護流動性合理穩(wěn)定的背景下,貨幣市場的融資結構也開始出現(xiàn)變化。《報告》顯示,2017年第四季度,城商行、農(nóng)商行和農(nóng)合行等小型銀行第四季度通過質(zhì)押式回購融入資金規(guī)模大幅減少。當季,上述銀行通過質(zhì)押式回購凈融入資金19.8萬億元,占全年凈融入資金的21.9%,比前三季度平均水平減少3.8萬億元。郭于瑋表示,這可能反映了小型金融機構正在調(diào)整資產(chǎn)結構并降低杠桿率。

 

 

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