外匯儲備是我國經(jīng)濟實力不斷增強的象征，也是我國對外開放水平的標志。從總體上講，外匯儲備的擴大對中國經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力還是發(fā)揮了十分重要的作用。然而，同時也帶來了一系列挑戰(zhàn)。一是加大了宏觀調(diào)控難度。在形成國內(nèi)通脹潛在壓力的同時提高了央行存款準備金率和對沖操作壓力。二是增加央行資產(chǎn)負債風(fēng)險。超過總資產(chǎn)八成的外匯儲備加劇央行資產(chǎn)負債貨幣結(jié)構(gòu)不匹配，帶來較大的匯率風(fēng)險和成本對沖壓力。三是加大外匯儲備經(jīng)營挑戰(zhàn)。四是資源、環(huán)境等其他成本也在不斷上升。
中國外儲近來的縮水原因主要是資本外流所導(dǎo)致，而不是經(jīng)常項目下的貿(mào)易順差變化。當前市場上個人和企業(yè)對外匯的需求大于外匯供給，央行為減少資本外流，保持人民幣匯率穩(wěn)定，出售了以美元為主的外幣，造成了外儲減少。受美國加息及中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整未完成等因素影響，國際上對中國經(jīng)濟的信心還不能馬上恢復(fù)，所以短期內(nèi)資本外流的情況難以改變。
非美貨幣資產(chǎn)匯兌形成的賬面損失、“一帶一路”政策下融資需求引發(fā)儲備減少、企業(yè)機構(gòu)為避險購匯還款增加，也是外匯儲備下降的重要原因。例如，在絲路基金首期已經(jīng)到位的100億美元中，中國外匯儲備出資65億美元。央行還以外匯儲備委托貸款債轉(zhuǎn)股形式，向進出口銀行和國開行分別注資300億和320億美元。
從技術(shù)層面上，外匯儲備減少還和美元指數(shù)上升有關(guān)。中國外匯儲備中，除了美元資產(chǎn)，還有其他一些非美元資產(chǎn)，需要折算成美元對外公布，美元升值就會導(dǎo)致非美元資產(chǎn)在折算成美元時金額減少。
外匯儲備增減對外貿(mào)的影響體現(xiàn)在人民幣匯率上。人民幣貶值有利于企業(yè)出口。目前外儲下降或令人民幣繼續(xù)承壓。2016年第一周，人民幣兌美元已貶值超過1.5%，至5年來最低水平。外匯儲備水平并非幣值的最終決定因素，但其下降或給市場帶來較大的心理影響，刺激更多外匯流出。短期內(nèi)存在的外儲下降和人民幣貶值的趨勢將利好出口企業(yè)，但是由于我國加工貿(mào)易占有一定比例，對于來料加工的企業(yè)，其進口成本也將因人民幣貶值而上升，令出口的價格優(yōu)勢打了折扣。
在人民幣匯率彈性加大、國際化程度提高、實施藏匯于民政策等背景下，國際資本將呈現(xiàn)有進有出的態(tài)勢，外儲增量有正有負也將成為常態(tài)。隨著人民幣加入SDR貨幣籃子，中國將按照市場化的原則持續(xù)擴大匯率制度彈性，未來央行對人民幣匯率的干預(yù)也會相應(yīng)減少，而這無疑會降低對外匯儲備的消耗。從中短期看，外匯儲備還會減少，但減少的速度應(yīng)有所放緩。
