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外儲有增有減將成新常態(tài)

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2016-01-15
核心提示:(導(dǎo)讀)中國人民銀行日前披露,2015年12月末,中國外匯儲備再度縮水1079.22億元,創(chuàng)史上最大降幅。2015年,中國外儲累計減少5126.6億美元,也創(chuàng)下有記錄以來年內(nèi)最大降幅。
     外匯儲備下降引發(fā)市場諸多擔憂。其實,外匯儲備也有一個適度問題,過高的外匯儲備會增加經(jīng)濟風(fēng)險,特別是通貨膨脹壓力,但是外匯儲備過低則影響經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力。外儲增量有正有負是正常態(tài)勢,如無太劇烈的波動,不會對經(jīng)濟產(chǎn)生過大影響。

外匯儲備是我國經(jīng)濟實力不斷增強的象征,也是我國對外開放水平的標志。從總體上講,外匯儲備的擴大對中國經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力還是發(fā)揮了十分重要的作用。然而,同時也帶來了一系列挑戰(zhàn)。一是加大了宏觀調(diào)控難度。在形成國內(nèi)通脹潛在壓力的同時提高了央行存款準備金率和對沖操作壓力。二是增加央行資產(chǎn)負債風(fēng)險。超過總資產(chǎn)八成的外匯儲備加劇央行資產(chǎn)負債貨幣結(jié)構(gòu)不匹配,帶來較大的匯率風(fēng)險和成本對沖壓力。三是加大外匯儲備經(jīng)營挑戰(zhàn)。四是資源、環(huán)境等其他成本也在不斷上升。

中國外儲近來的縮水原因主要是資本外流所導(dǎo)致,而不是經(jīng)常項目下的貿(mào)易順差變化。當前市場上個人和企業(yè)對外匯的需求大于外匯供給,央行為減少資本外流,保持人民幣匯率穩(wěn)定,出售了以美元為主的外幣,造成了外儲減少。受美國加息及中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整未完成等因素影響,國際上對中國經(jīng)濟的信心還不能馬上恢復(fù),所以短期內(nèi)資本外流的情況難以改變。

非美貨幣資產(chǎn)匯兌形成的賬面損失、“一帶一路”政策下融資需求引發(fā)儲備減少、企業(yè)機構(gòu)為避險購匯還款增加,也是外匯儲備下降的重要原因。例如,在絲路基金首期已經(jīng)到位的100億美元中,中國外匯儲備出資65億美元。央行還以外匯儲備委托貸款債轉(zhuǎn)股形式,向進出口銀行和國開行分別注資300億和320億美元。

從技術(shù)層面上,外匯儲備減少還和美元指數(shù)上升有關(guān)。中國外匯儲備中,除了美元資產(chǎn),還有其他一些非美元資產(chǎn),需要折算成美元對外公布,美元升值就會導(dǎo)致非美元資產(chǎn)在折算成美元時金額減少。

外匯儲備增減對外貿(mào)的影響體現(xiàn)在人民幣匯率上。人民幣貶值有利于企業(yè)出口。目前外儲下降或令人民幣繼續(xù)承壓。2016年第一周,人民幣兌美元已貶值超過1.5%,至5年來最低水平。外匯儲備水平并非幣值的最終決定因素,但其下降或給市場帶來較大的心理影響,刺激更多外匯流出。短期內(nèi)存在的外儲下降和人民幣貶值的趨勢將利好出口企業(yè),但是由于我國加工貿(mào)易占有一定比例,對于來料加工的企業(yè),其進口成本也將因人民幣貶值而上升,令出口的價格優(yōu)勢打了折扣。

在人民幣匯率彈性加大、國際化程度提高、實施藏匯于民政策等背景下,國際資本將呈現(xiàn)有進有出的態(tài)勢,外儲增量有正有負也將成為常態(tài)。隨著人民幣加入SDR貨幣籃子,中國將按照市場化的原則持續(xù)擴大匯率制度彈性,未來央行對人民幣匯率的干預(yù)也會相應(yīng)減少,而這無疑會降低對外匯儲備的消耗。從中短期看,外匯儲備還會減少,但減少的速度應(yīng)有所放緩。

 

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