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全球央行刮降息風 中國央行下步怎么走

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2015-02-02
核心提示:自上周五(1月30日)開始,坊間便頻傳“央行降息”,盡管央行證偽,但仍體現(xiàn)了市場對進一步寬松貨幣政策的強烈預期,加大了人民幣的下行壓力。
        自上周五(1月30日)開始,坊間便頻傳“央行降息”,盡管央行證偽,但仍體現(xiàn)了市場對進一步寬松貨幣政策的強烈預期,加大了人民幣的下行壓力。

    “2015年唯一的一個重大變化是,央行意在使中間價更加市場化,因此歐元貶值的趨勢或?qū)⒏嗟伢w現(xiàn)在中間價里。例如,1月22日萬億歐元QE推出后,23日中間價大幅下調(diào);此后的上周二(1月27日),歐元/美元明顯回升,人民幣中間價也大幅反彈??梢姡斍爸虚g價更多體現(xiàn)了一籃子貨幣的變化,而此前更多的是盯住籃子中的美元。”招商證券宏觀研究主管謝亞軒博士表示。

    把中間價交給市場

    從歐元區(qū)QE推出以來,人民幣中間價發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變——更多跟著歐元貶值,而非一味盯著美元,這體現(xiàn)了中間價更為市場化,這對于未來人民幣走勢無疑是一個重要參照。

    “去年12月下旬,歐元對美元貶值,但人民幣中間價還是升值,這說明央行出手維穩(wěn),未完全讓中間價反映市場供求。但今年自歐元區(qū)QE推出以來,央行的做法明顯更為市場化。”謝亞軒解釋說,隨著歐元區(qū)QE在3月將正式開啟,今后人民幣實際波動或?qū)⑦M一步擴大,對此市場需要長時間的適應。

    此前,在萬億QE之后的1月23日,人民幣即期匯率大跌222個基點,26日人民幣對美元即期匯率收盤繼續(xù)大幅貶值254個基點,創(chuàng)2014年6月以來新低,盤中一度逼近“跌停”,即逼近較中間價的最大波幅下浮2%。然而,1月27日,中間價跳高80個基點,市場紛紛認為央行“維穩(wěn)現(xiàn)身”。

    “其實,1月27日,歐元/美元有所回升,因此央行調(diào)高中間價也是基于市場的反應,可能并非干預。”謝亞軒認為,由于調(diào)高中間價,即期匯率就很容易發(fā)生觸及下限“跌停”,這并不奇怪。此前,各界紛紛猜測中間價的設定是否背離了市場預期。

    “據(jù)長期觀測,我認為央行并不擔心人民幣貶值,不是說央行可以接受貶值,而是基于一個重要前提——央行判斷人民幣匯率已接近均衡。”謝亞軒告訴本報記者。

    謝亞軒舉例稱,在2012年4月匯改時,人民幣對美元交易匯價單日浮動幅度由0.5%擴大至1%,人民幣面臨貶值壓力,但央行似乎并不在乎;去年3月再度擴大波幅時人民幣出現(xiàn)貶值,僅兩個月時間就將2012年10月以來的升值幅度全部抹平。從某種角度來看,央行應該是預期人民幣長期升值的。此外,一直保持強勢的美元指數(shù)近期或出現(xiàn)回調(diào),人民幣的貶值壓力將會顯著減輕。

    人民幣與美元“脫鉤”可能性小

    自瑞士央行意外宣布放棄將瑞郎與歐元掛鉤以來,市場還存在另一種聯(lián)想:強美元獨樹一幟,人民幣會否取消與美元的“軟盯住”?

    從目前學界觀點來看,這種可能性似乎微乎其微。在人民幣貶值預期下,“脫鉤”會造成預期的自我強化,或致使人民幣對美元大幅貶值,而這樣的結(jié)果不是央行希望看到的。

    當前,人民幣匯率參考一籃子貨幣,包括美元、歐元、日元、韓元、新加坡元、英鎊等11種貨幣。市場近年來對參考一籃子貨幣的匯率定價不乏質(zhì)疑之聲,呼吁匯率定價更加市場化的聲音漸漲。對此,謝亞軒認為:“一籃子貨幣確實較難權(quán)衡,需要不斷調(diào)整,但仍是重要的‘錨’。一旦‘脫鉤’,人民幣的錨又在哪里?如果重新定義一籃子貨幣,要如何確定如日元、澳元、韓元等在人民幣中的比重仍是懸而未決的問題?,F(xiàn)實情況下,央行傾向于微調(diào)——調(diào)節(jié)中間價或擴大即期匯率對中間價的波幅。”

    2014年3月17日起,即期外匯市場人民幣對美元交易價的浮動幅度由1%擴大至2%。不少經(jīng)濟學家對本報記者表示,今年波幅或由當前的2%擴至3%~5%。今后,“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率體制”仍將是人民幣匯率政策的方向。

    人民幣大幅貶值幾無可能

    當前,美元異軍突起,美元指數(shù)較去年7月以來升值逾16%。“若在強勢美元、弱勢歐元和新興市場貨幣普遍乏力的格局下,人民幣2015年仍能相對維穩(wěn),這無疑向世界顯示了人民幣的實力。”謝亞軒說。

    其實,2015年人民幣持續(xù)大幅貶值的可能性幾乎排除。2014年以來,以央行之間貨幣互換、人民幣國際結(jié)算和人民幣離岸清算銀行為主要內(nèi)容的人民幣國際化進程推進速度加快,需要人民幣匯率保持穩(wěn)定。

    “為防止跨境套利和套匯,人民幣匯率需要保持必要的波動性,加之2015年中國階段性的國際資本流出和流入將交替出現(xiàn),這也會帶來人民幣匯率的波動。”招商宏觀報告指出。

    國際貨幣基金組織(IMF[微博])將于2015年下半年對特別提款權(quán)(SDR)一籃子貨幣的構(gòu)成進行每五年一次的復核,一旦IMF把人民幣納入貨幣籃子,IMF所有成員的央行將通過持有SDR自動獲得人民幣敞口,人民幣躋身美元和歐元行列或不再遙不可及。

 

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