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經(jīng)紀(jì)商:供應(yīng)偏緊 政策利好促鋅價(jià)上行

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-11-28
核心提示:鋅基本面向好,現(xiàn)貨供應(yīng)依然偏緊,下方支撐較強(qiáng),前期我們判斷鋅價(jià)16000~17000元/噸區(qū)間震蕩主要理由是比價(jià)和升貼水的約束,以及缺乏進(jìn)一步利好的刺激。

       鋅基本面向好,現(xiàn)貨供應(yīng)依然偏緊,下方支撐較強(qiáng),前期我們判斷鋅價(jià)16000~17000元/噸區(qū)間震蕩主要理由是比價(jià)和升貼水的約束,以及缺乏進(jìn)一步利好的刺激。當(dāng)前,利好政策刺激出現(xiàn),降息周期的開(kāi)始將對(duì)地產(chǎn)和基建產(chǎn)生持續(xù)利好,企業(yè)融資成本的下降有助于制造業(yè)進(jìn)一步持續(xù)復(fù)蘇。因此,我們認(rèn)為鋅價(jià)料將進(jìn)一步上行。

  需求好轉(zhuǎn)空間大

  11月21日晚間,央行意外降息,刺激當(dāng)晚商品市場(chǎng)上揚(yáng),內(nèi)外鋅價(jià)皆突破前兩周的整理平臺(tái)。雖然本周鋅價(jià)并沒(méi)有繼續(xù)大幅上行,但是我們認(rèn)為,由于降息周期的開(kāi)始,鋅終端需求面臨的好轉(zhuǎn)空間將更大。降息周期的開(kāi)始將對(duì)地產(chǎn)和基建產(chǎn)生持續(xù)利好,企業(yè)融資成本的下降有助于制造業(yè)進(jìn)一步持續(xù)復(fù)蘇。不過(guò),對(duì)于需求的復(fù)蘇拉動(dòng)作用將是逐漸產(chǎn)生作用而非一蹴而就,有助于鋅價(jià)的中長(zhǎng)期上行。

  下半年以來(lái),我們?cè)鴮?duì)華東及華南下游企業(yè)進(jìn)行調(diào)研。調(diào)研顯示,今年華東地區(qū)的消費(fèi)依然穩(wěn)定增長(zhǎng)。華南地區(qū)較弱,主要因資金緊張因素,華東地區(qū)地產(chǎn)相關(guān)鋅合金企業(yè)表現(xiàn)最弱,主要因地產(chǎn)行業(yè)的萎縮,而貨幣寬松政策的持續(xù)將對(duì)以上兩個(gè)方面皆產(chǎn)生利好。

  從需求數(shù)據(jù)上看,今年鍍鋅產(chǎn)量和出口維持高速增長(zhǎng),1~10月我國(guó)鍍層板產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)14.28%,1~10月鍍層板累計(jì)出口更是達(dá)到31.79%。相對(duì)于供應(yīng)放緩,今年國(guó)內(nèi)需求增速將大于供應(yīng)增速。

  供應(yīng)仍維持偏緊

  今年國(guó)內(nèi)精煉鋅市場(chǎng)幾大特征為:產(chǎn)量增速下降,顯性庫(kù)存大幅減少,貿(mào)易升水連續(xù)下滑,報(bào)關(guān)進(jìn)口量萎縮,出口大幅增加,滬鋅(16770, -60.00, -0.36%)期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為反向結(jié)構(gòu),現(xiàn)貨升水高企。

  期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向,現(xiàn)貨升水高企:國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨升水自9月份以來(lái)大幅飆升,華東市場(chǎng)現(xiàn)貨升水最高曾達(dá)到450元/噸的歷史高位,目前依然維持在150~200元/噸上下。主要因現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。以下幾點(diǎn)則解釋了今年現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的原因。

  產(chǎn)量增速下降:今年國(guó)內(nèi)鋅錠產(chǎn)出增速較去年明顯放緩,上半年月均產(chǎn)出44.5萬(wàn)噸,三季度月均產(chǎn)出為50.3萬(wàn)噸,10月產(chǎn)出51萬(wàn)噸,1~10月累計(jì)產(chǎn)出同比增長(zhǎng)4.35%,環(huán)保壓力及冶煉產(chǎn)能受限是產(chǎn)出增速放緩的主要原因。我們認(rèn)為四季度產(chǎn)出料與三季度持平。

  顯性庫(kù)存大幅減少:國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存連續(xù)下滑,庫(kù)存由年初的24萬(wàn)噸降至目前的10萬(wàn)噸左右,11月合約交割后,期貨庫(kù)存已不到3萬(wàn)噸。庫(kù)存下降主要因冶煉產(chǎn)出增速下降,比價(jià)較低所導(dǎo)致的大量庫(kù)存在保稅庫(kù)滯留,部分資金實(shí)力較為雄厚的貿(mào)易商有囤貨的可能,以及出口增加。

  貿(mào)易升水連續(xù)下滑:去年底今年初,零單貿(mào)易升水高達(dá)190美元/噸,今年持續(xù)下滑目前僅為100美元/噸上下,主要源于進(jìn)口虧損以及融資貿(mào)易的收緊,進(jìn)口貿(mào)易尤為清淡,進(jìn)口貿(mào)易清淡導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)貿(mào)易活躍。

  報(bào)關(guān)進(jìn)口量萎縮:報(bào)關(guān)進(jìn)口量同樣源于進(jìn)口虧損,長(zhǎng)單貿(mào)易進(jìn)入保稅庫(kù)并未報(bào)關(guān)進(jìn)口,導(dǎo)致今年保稅庫(kù)鋅錠量維持高位,四季度逐漸流出,部分報(bào)關(guān)進(jìn)口交貨,同時(shí)部分轉(zhuǎn)口至東南亞國(guó)家。

  出口大幅增加:自6月份以來(lái),我國(guó)精煉鋅出口大量增加,10月出口2.58萬(wàn)噸,而同期進(jìn)口僅2.5萬(wàn)噸,1~10月累計(jì)出口8.7萬(wàn)噸。下半年鋅出口增加主要因國(guó)內(nèi)報(bào)關(guān)進(jìn)口虧損,以及青島港事件的影響,部分鋅轉(zhuǎn)向了馬來(lái)西亞、菲律賓等升水高于國(guó)內(nèi)的東南亞國(guó)家。

  綜上,供應(yīng)方面,由于冶煉產(chǎn)能的繼續(xù)受限,以及凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為凈出口的持續(xù),國(guó)內(nèi)精煉鋅供應(yīng)料仍將維持偏緊的狀況,需求方面,降息周期的開(kāi)始將對(duì)地產(chǎn)和基建產(chǎn)生持續(xù)利好,企業(yè)融資成本的下降有助于制造業(yè)進(jìn)一步持續(xù)復(fù)蘇,因此我們認(rèn)為鋅價(jià)將易漲難跌,有進(jìn)一步上行空間。

 

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