9月底開始的滬深股市上漲行情已經(jīng)運行了近15個交易日，兩市分別出現(xiàn)了最大幅度為16%和20%以上的上漲。一般來說，人們都把這波股市行情歸結(jié)為是一種貨幣現(xiàn)象，也就是由于全球流動性過剩所導致。而其觸發(fā)因素無疑就是美元的貶值。當然，在行情運行的初期，情況的確如此。不過，目前美元因素已經(jīng)發(fā)生了某些改變，通脹正成為驅(qū)動股市上漲的新的觸發(fā)因素。
一段時期來，世界經(jīng)濟的最大問題是美元的無序貶值，以致不少人開始擔心貨幣戰(zhàn)爭是否會真的打響。不過，就匯率變化而言，總是在一個區(qū)間內(nèi)波動，通常不會出現(xiàn)很極端的狀況。在這個意義上，美元的貶值是相對的。近幾年美元指數(shù)的底線差不多就在75點左右，今年10月份也是如此。這樣一來，到了10月中旬的時候，實際上美元已經(jīng)階段性地到底了，而在隨后召開的G20財長會議上，大家都表態(tài)不想打貨幣戰(zhàn)。雖然，在某種角度上這更多是可以看作一個姿態(tài)，但反過來也表明這一波的美元貶值高潮已經(jīng)基本上過去了。換言之，由于美元貶值所引發(fā)的期市和股市行情也面臨“換擋”的要求，也就是需要尋找新的觸發(fā)因素，否則就很有可能進入到調(diào)整階段。最近黃金所表現(xiàn)出來的頹勢，已經(jīng)從一個側(cè)面反映了這一點。
對于滬深股市來說，原本因為受到美元貶值的傳導，出現(xiàn)了一波由資源類股票領(lǐng)漲，隨后又是大盤股集體飆升的大行情。如今后市該如何演繹呢？一方面現(xiàn)在境內(nèi)經(jīng)濟增長在放緩，企業(yè)效益環(huán)比增長也是在逐步回落，因此基本面對行情并沒有太大的支持。再從政策面而言，應該還是相對偏緊的。提高六家銀行的準備金率，不能僅僅理解為是要限制它們的放貸能力，而是向市場發(fā)出了一個回收流動性的明確信號。因此，政策面上也找不到太多支撐股市大幅度上漲的理由。不過，上周央行的意外升息倒是給了人們一個做多的理由。雖然這次升息的幅度并不算大，但是畢竟是33個月以來的第一次。央行冒著加大人民幣升值壓力的風險升息，實在是因為通脹已經(jīng)比較嚴重了，很難通過數(shù)量手段予以控制。這樣也使得通脹問題凸顯了出來。
如果說在這以前，人們只是感受到了通脹，但還沒有視為非常重要的一件事情，現(xiàn)在這一切改變了。大家都知道，在通脹明顯顯現(xiàn)的時候，應對通脹的最好辦法是就是購買資產(chǎn)。因為通脹意味著本幣購買力的下降，或者說就是以本幣標價的資產(chǎn)價格的上漲。所以，在這個時候大家會購買適當?shù)馁Y產(chǎn)作為抵御通脹的手段。今年以來很多普通商品（譬如綠豆、大蒜）的泛資產(chǎn)化趨勢越來越嚴重，其原因就在這里。而當央行升息以后，這種以購買資產(chǎn)來抵御通脹就變?yōu)槿窕?。進入門檻與管理成本都比較低的股票更是成為人們的共同選擇。應該說，人們對通脹預期的強化是現(xiàn)在股市上漲的一個重要推手。事實上，它正取代美元貶值，成為了行情一個新的觸發(fā)因素。
既然驅(qū)動市場上漲的觸發(fā)因素發(fā)生了改變，那么對行情的判斷自然也應隨之改變。也許現(xiàn)在可以這樣看，即短期內(nèi)通脹是很難被抑制的，而且全球范圍內(nèi)流動性也確實偏大，中國的M2增幅也是大大超過經(jīng)濟增長的。在這種情況下，通脹將是一個長期的現(xiàn)象。反過來說，通脹因素對于股市的推動作用也會長期存在。除非通脹演變?yōu)閻盒缘模瑢?jīng)濟造成破壞，或者反過來，通脹演變?yōu)榱送s。所以，投資者可以放心地操作一段因為通脹而起的股市上漲行情，股市因為通脹而展開的行情還有很大空間。
